迪普科技(300768):逆势扩张成效初现,24Q1增势延续-2023年报＆2024一季报点评

事件:

   公司发布2023年年报,2023年全年实现营业收入10.34亿元,同比增长15.77％;归母净利润1.27亿元,同比下降15.44％,扣非后归母净利润1.19亿元,同比下降12.32％。

   单Q4而言,2023Q4实现营业收入3.14亿元,同比增长9.46％;归母净利润0.6亿元,同比下降27.01％,扣非后归母净利润0.58亿元,同比下降26.68％。

   公司同时发布2024年一季报,2024年一季度实现营业收入2.55亿元,同比增长10.16％;归母净利润0.37亿元,同比增长12.37％,扣非后归母净利润0.33亿元,同比增长5.07％。

   点评:

   收入增速恢复,运营商行业高增

   分业务看,公司网络安全产品、应用交付及网络产品、安全服务及其他服务业务2023年分别实现收入6.91、2.67、0.7亿元,分别同比+25.82％、-4.2％、10.07％,在营收中占比分别为67％、26％、7％。其中安全产品增速较快,安全产品主要包括安全检测、安全防护、安全分析/审计、工控安全、数据安全等产品,公司防火墙、VPN、抗DDoS等产品领域市场地位领先。

   从下游客户看,公司在运营商、政府、公共事业行业分别实现收入2.73、3.58、2.06亿元,分别同比+29.84％、+4.52％、+17.98％,在营收中占比分别为26％、35％、20％。

   坚持有序扩张战略,为公司业务快速发展奠定了坚实基础

   公司2023年在销售侧增大投入,公司2023年末销售人员数量达到512人,相较2022年末销售人员数量增加29％,对应2023年销售费用同比增加33％。公司有序扩张战略的落地为公司业务快速发展奠定了坚实基础,公司2023年运营商、公共事业行业实现快速增长,政府行业在下游投入更加审慎的背景下仍实现正向增长,经营效果逐渐显现。

   24Q1增势延续,利润侧同步修复

   公司2024Q1收入保持了2023年的良好增势,同时相较于2023年而言,公司销售费用增速放缓,从而带来利润侧的释放,实现归母净利润的正向增长。同时考虑到:1)公司2024Q1毛利率69.41％,基本与2023Q1水平相当;2)公司2024Q1经营活动现金流同比增长73％,我们认为公司销售侧投入带来的成效有望在2024年持续释放,且公司在实现增长的同时仍维持了高水准的经营质量。

   盈利预测与估值分析

   考虑到公司的有序扩张战略已初现成效,我们认为公司2024年收入增长有望维持,但同时考虑到公司2024年仍将坚持有序扩张战略,费用侧投入相应增大,短期可能对利润造成一定影响。基于以上,我们下调此前盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入为12.27、14.37、16.52亿元,归母净利润1.59、1.92、2.39亿元。参考2024年4月17日收盘价,对应PE为44、37、30倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游客户预算投入不及预期;市场需求发生结构性变化;技术失密和核心技术人才流失;竞争导致毛利率降低。