天健集团(000090):综合开发稳中提质,城市服务稳中蓄势-公司年报点评

事项:

   公司公布2023年年报,全年实现营收270亿元,较上年调整后增长2％,归母净利润15.2亿元,较上年调整后下降22.3％,拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。

   平安观点:

   营收小幅增长,减值计提减少:公司2023年实现营收270亿元,较上年调整后增长2％,归母净利润15.2亿元,较上年调整后下降22.3％。其中,城市建设板块营收192.9亿元,同比增长4.8％,综合开发板块营收103.4亿元,同比增长3.1％,城市服务板块营收18.1亿元,同比增长25.8％。归母净利润增速低于营收主要因毛利率同比下降5.7个百分点至14.6％。期内资产及信用减值损失1.5亿元,较2022年减少5.7亿元。

   综合开发稳中提质,城市服务稳中有进:公司2023年主要项目销售面积38.2万平米、销售金额140.1亿元,首次进入中国房地产企业销售业绩百强第88位。开发运营再次提速,前海悦桂府、天骄西筑、长沙云麓府竣备结转,苏州泓悦府、坪山和悦府、光明和瑞府顺利开盘。品质品牌持续深化,麓湖天境、清风和景获世界级设计大奖。城市建设业务新承接EPC、总承包等各类工程多项,期末在建项目231个,合同金额615.9亿元。城市服务业务全面发展,承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2222.8公里;设施维护道路4466条,里程3360.5公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里。棚户区改造共为9个项目提供咨询服务,推进1个实施主体项目,推进1个土地整备利益统筹前期服务商项目,同时推进多个城市更新启动更新意愿征集、计划立项、专规编制和实施主体确认等工作。商业运营租金收缴率95.56％;物业服务新增物业管理项目96个,面积774.2万平米,新增"物管城市"项目5个,面积3115万平米,管理费收缴率95.02％。

   投资建议:由于公司主力项目规模减少,楼市修复力度较弱,下调公司2024-2025年EPS预测至0.83元(原为0.89元)、0.84元(原为0.95元),新增2026年EPS预测为0.88元,当前股价对应PE分别为5.3倍、5.2倍、5.0倍。公司短期重点项目推售结转仍具备一定支撑,中期作为深圳建工资源整合平台,城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下,有望迎来较大发展;按年报计划分红与最新股价(截至2024/4/16)估算股息率5.7％,吸引力逐步增强,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)当前地产基本面仍相对承压,可能导致公司结算毛利率持续下滑、减值计提超出预期风险;2)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,公司不断推进转型升级,在新业务、新领域,尤其PPP项目、重大投资项目等方面存在或有风险;3)公司城市更新改造项目规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。