隆盛科技(300680):EGR和电机铁芯双轮驱动,新势力和自主品牌客户需求快速增长-深度报告

公司把握节能减排产业趋势,依托在EGR、精密零部件领域的长期开发经验,开拓乘用车插混EGR、电机铁芯、天然气发动机喷射气轨等新市场,成为公司业绩增长的新动力。2022年11月公司完成定增融资7.16亿元,对电机铁芯产能进行拓展,提高供货能力。

   产品瞄准电动化、天然气等能源升级需求,前瞻布局取得先发优势2018年并购微研精密后,成功开拓电机铁芯市场。同时,EGR产品进军乘用车插混市场,紧抓插混增长趋势。2017年与博世共同开发"天然气喷射系统",积极进行"燃料替代"战略转型。前瞻布局能源升级市场,取得产品先发优势。

   管理层丰富产业经验,与行业头部企业建立良好合作多位管理层曾在博世、威孚高科等公司任职,丰富产业经验助力客户拓展。且多年产品供应,建立了较强的客户粘性。

   电机铁芯:迎接新势力、传统自主品牌发力电动车第二波浪潮汽车零部件行业多年沉淀形成品牌和技术优势,主要客户为某外资品牌和联合电子,终端车企如比亚迪、吉利、蔚来、上汽、奇瑞、理想等。新势力、传统自主品牌发力新能源,拉动电机铁芯出货。

   乘用车混合动力EGR:混动车型占新能源汽车比例提升,并进行国产替代,拉动业务强劲增长2023年插混在新能源乘用车中占比31％,同比提升8个百分点。公司已成为比亚迪、吉利、奇瑞、广汽、东安等混合动力车型EGR产品供应商,混动化趋势下有望拉动业务强劲增长。

   天然气喷射气轨:天然气重卡运营经济性优势明显,与博世合作享受行业红利天然气与柴油维持较高水平价差,天然气重卡运营经济性优势明显。2023年天然气重卡销量达到15.2万台,同比增长311％;渗透率达到16.7％,同比提升11.1个百分点。公司与博世深度合作,有望享受天然气重卡行业红利。

   盈利预测与估值预计公司2023-2025年营业收入分别为18.18/26.31/32.67亿元,YOY为58.3％/44.7％/24.2％;预计2023-2025年归母净利分别为1.50/2.33/3.03亿元,YOY为98.9％/54.9％/30.2％,EPS为0.65/1.01/1.31元/股,对应PE为22.07/14.25/10.94倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示原材料成本上升;新能源汽车渗透率不及预期;整车厂竞争加剧导致毛利率承压;天然气重卡渗透不及预期;市场开拓不及预期等。