建发股份(600153):地产投拓积极,供应链龙头地位稳固-年报点评

地产投拓积极,维持"买入"评级公司4月15日发布年报,2023年实现营收7636.8亿元(YOY-8.3％),归母净利131.0亿元(YOY+108.8％),扣非归母净利24.1亿元(YOY-34.9％),拟每10股派息7元,符合业绩预告。因房地产景气度下滑或将导致进一步计提减值,我们预计2024-2026年EPS为1.74/2.02/2.35元(前值2.06/2.38/-元),大型房企和供应链企业对应24年Wind一致预期PE均值为7.3/8.4x,我们给予多元化折价10％,予以目标价12.55元(前值:12.25元),重申"买入"评级。

   房地产业务:计提减值等影响导致扣非净利下滑,销售拿地逆势增长期内确认归母重组收益94.9亿元,推动归母净利高增。但因房地产市场景气度下滑以及美凯龙减值等影响,扣非归母净利出现下滑。地产板块毛利率下滑3.1pct至11.5％;同时计提跌价准备29.3亿元。全年建发国际和联发集团合计实现销售额2292亿,其中建发国际同比+11.8％,高于百强房企平均增速30pct,行业排名在22年基础上再提升1位至第8名。双平台全年拿地额合计约1320亿,权益拿地额955亿,拿地强度达61％。建发国际权益拿地额达738亿,其中89％投向一二线城市,重点布局厦门、上海和杭州,三地权益拿地额合计263亿。积极的扩储战略为规模增长打下基础。

   供应链业务:市场波动下依然平稳,打好长期发展基础23年大宗品价格波动较大,南华金属/能化指数4个季度分别同比+8.5％/+2.4％,-2.6％/-14.3％,+16.3％/+1.6％,+10.6％/3.8％(数据来源:wind),经营难度提升,公司供应链收入下降14.8％;但公司风控稳健,叠加国际化、多品类、金融/科技赋能等战略的落地起效,归母净利润同比降幅仅为1.4％,小于收入降幅。往后展望,公司继续发力全球化、多品类的业务布局,龙头地位更加稳固,有望继续实现份额和利润的双增长。

   融资优势助力公司扩张,高股息提升投资价值国企+双主业强化公司融资优势。2023全年融资总额107亿,利率区间2.2％-4.3％,其中Q4发行47亿,所发的公司债利率较Q3+16bp,但依然在4.07％的低位。公司2023年度计划分红占归母净利(扣除重组收益)的58.7％,彰显公司诚意,对应的4月15日收盘价,股息率高达7.1％,彰显公司诚意。我们看好公司融资优势、优质土储以及周转能力,叠加高股息加持,维持"买入"评级。

   风险提示:行业销售下行风险,大宗价格波动风险。