华铁应急(603300):业绩增速表现亮眼,轻资产模式有望支撑业绩向上-年报点评报告

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  华铁应急（603300） 证券研究报告

  2024 年 04 月 16 日

  投资评级

  行业 非银金融/多元金融

  6 个月评级 买入（维持评级）

  当前价格 5.57 元

  目标价格 7.43 元

  基本数据

  A 股总股本(百万股) 1,964.32

  流通 A 股股本(百万股) 1,964.32

  A 股总市值(百万元) 10,941.27

  流通 A 股市值(百万元) 10,941.27

  每股净资产(元) 2.82

  资产负债率(%) 70.54

  一年内最高/最低(元) 8.77/4.82

  作者

  鲍荣富 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110520120003

  baorongfu@tfzq.com

  王涛 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110521010001

  wangtaoa@tfzq.com

  王雯 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110521120005

  wangwena@tfzq.com

  杜鹏辉 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110523100001

  dupenghui@tfzq.com

  资料来源：聚源数据

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  股价走势

  业绩增速表现亮眼，轻资产模式有望支撑业绩向上

  营收&利润稳健增长，股权激励以及员工持股计划有望激发内生动力

  公司 23 年实现营收 44.4 亿，同比+35.6%，实现归母、扣非净利润为 8.0、

  6.5 亿，同比+25.2%、+17.4%；Q4 单季实现营收 12.3 亿，同比+28.7%，归

  母、扣非净利润为 2.4、1.2 亿，同比+15.9%、-21.2%，Q4 单季利润承压主

  要由于毛利率下滑、财务费用同比增加 0.88 亿以及所得税费同比增加 0.4

  亿所致。23 年非经常性损益为 1.5 亿，同比增加 0.63 亿。股权激励以及员

  工持股计划有望激发内生动力，

  考虑到地产下行压力较大，

  下调公司 24-26

  年归母净利润至 10.4、13.6、17.5 亿（前值 24、25 年 11.5/15.2 亿）

  ，认可

  给予公司 24 年 14 倍 PE，目标价 7.43 元，维持“买入”评级。

  高空作业平台出租率稳步提升，加强数字化运营能力

  23 年高空作业平台、建筑支护设备实现收入 31.1、13.1 亿，同比+68.6%、

  -7.3%，毛利率为 45.6%、49.8%，同比变动-2.65pct、-3.89pct。23 年高空

  作业平台平均出租率为 85.31%，同比+4.17pct。从渠道来看，线下渠道新

  增 82 个网点达 274 个网点，一二线城市网点 118 个，占比 43%，并以韩国

  为试点开辟海外市场，其中轻资产模式运营主体城投华铁有 14 个网点；

  线上渠道创收超 1.3 亿元，同比+284.2%。公司加强数字化运营能力，拟为

  子公司科思翰智算提供不超过 10 亿担保加码智能算力，并与无问芯穹、

  科蓝软件达成深度战略合作拓展算力服务领域。

  高空设备保有量较快增长，轻资产模式有望支撑业绩向上

  23 年末公司拥有高空作业平台达 12.11 万台，

  较 22 年末增长 4.3 万台，

  同

  比+55.3%，市占率提升至 20%，其中轻资产管理规模超 1.9 万台，同比

  +84.15%；建筑支护设备总保有量已达 47.8 万吨，较 22 年末同比+6.5%。

  公司与东阳城投战略合作首批设备 3400 台、

  资产总额为 3.3 亿已交付使用，

  剩余 12 亿设备将逐步落实；同时公司与徐工广联、苏银金租、海蓝集团

  等公司转租设备近 1.6 万台，同比+51.2%，资产规模超 23 亿，并与欧力士

  租赁和横琴华通金融租赁签署轻资产战略协议，意向合作金额分别为 20、

  10 亿，落地后有望进一步提升公司的设备保有量。

  控费效果整体较好，现金流表现优异

  23 年公司综合毛利率为 46.5%，同比-3.76pct，Q4 单季毛利率为 46.2%，

  同比-5.8pct；期间费用率同比下滑 0.1pct 至 25.8%，其中销售、管理、研

  发、财务费用率分别同比变动+0.2、-1.4、-0.3、+1.4pct，财务费用同比

  +55.9%，主要系购买高空作业平台使得租赁负债和长期应付款分别同比增

  加 18、5.5 亿。资产及信用减值损失同比增加 0.12 亿，公允价值变动净收

  益同比增加 1.4 亿，综合影响下公司净利率为 18.9%，同比-1.95pct。23 年

  CFO 净额为 19.45 亿，同比多流入 5.4 亿，收付现比分别同比变动+1.88、

  -4.52pct，资产负债率同比提升 3.01pct 至 70.5%。