国投智能(300188):承接集团数字化重任,业绩拐点或将至-公司点评报告

23年受客户预算减少及部分在手订单延期验收确认影响,公司业绩承压。随公司延期确收订单逐步释放、费控进一步加强,叠加公司基石业务龙头地位稳固,在承接集团数字化重任的背景下新业务加快布局,我们预计公司或将迎来业绩拐点,维持"强烈推荐"投资评级。

   事件:公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入19.84亿元,YoY-12.98％;实现归母净利润-2.06亿元,YoY-239.06％;实现扣非归母净利润-3.35亿元,YoY-464.26％;实现经营性净现金流2.45亿元,YoY+277.17％。Q4单季度实现营业收入12.33亿元,YoY+4.89％;实现归母净利润1.91亿元,YoY-46.12％;实现扣非归母净利润0.76亿元,YoY-76.68％。

   受订单验收延期影响,业绩短期承压。23全年公司收入下滑、利润盈转亏,我们认为主要原因在于:客户预算减少及部分在手订单延期验收确认导致收入下滑,分行业看,23年公司司法机关/企业/行政执法行业收入分别同比下滑12.4％/16.06％/28.55％;行业竞争加剧导致毛利率同比下滑6.21pct至46.02％,与此同时公司持续加大研发投入与市场布局力度,23年三费费用率同比提升10.7pct;计提江苏税软商誉减值准备金1.07亿元、应收账款坏账损失0.91亿元;出售厦门服云股权贡献投资收益0.95亿元。随公司延期确收订单逐步释放、费控进一步加强,叠加公司基石业务龙头地位稳固,在承接集团数字化重任的背景下创新业务加快布局,以及转让美亚亿安预计可增加投资收益1.38亿元,我们预计公司或将迎来业绩拐点。

   基石业务龙头地位稳固。根据公司官方公众号,2023年公司电子数据取证业务市场占有率提升至59％,毛利率超过50％;在公共安全大数据领域,依托乾坤大数据操作系统(QKOS)为共性技术基座,结合美亚"天擎"公共安全大模型的技术优势,业务覆盖全国超1/3的省份,产品毛利率约33％,市场占有率为37％,达到历史最高水平。

   成立国投云网承接集团数字化重任,预计将带动新板块业务高增。23年10月公司成立全资子公司国投云网,以承担国投集团管理信息化和产业数字化的重任,致力于推进企业数字化板块业务,以及赋能国投集团数字化建设。根据公司官方公众号,国投云网已接连中标国投罗钾智慧矿山、国投集团跨境数据安全交换平台以及国投电力智慧反恐等项目。24年4月公司发布《关于2024年度日常关联交易预计的公告》,预计24年公司及子公司与关联方发生日常关联交易总金额不超过人民币5.36亿元,其中向关联人销售产品、商品、提供劳务预计金额为5.075亿元(23年发生额为0.44亿元),在国投集团数字化转型的背景下,我们认为公司包含企业数字化、新网络空间安全板块等在内的新板块业务将迎来高增。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司业绩拐点或将至,基石业务龙头地位稳固,成立国投云网承接集团数字化重任,叠加AI安全等创新产品打开成长空间,预计公司2024-2026年归母净利润为1.81/2.31/2.84亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。