甬金股份(603995):新产能有序建设,横向拓展新材料业务-2023年年报点评

事件概述:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收398.74亿元,同比增长0.8％;归母净利润4.53亿元,同比减少6.9％;扣非归母净利4.27亿元,同比减少6.5％。2023Q4,公司实现营收122.93亿元,同比增长33.8％、环比增长20％;归母净利润1.38亿元,同比增长0.9％、环比增长35％;扣非归母净利1.38亿元,同比增长12％、环比增长50.8％。

   点评:销量同比增长,毛利率同比提升

   1、量:销量同比增加。23年,广东甬金、浙江甬金新增产能在较短时间内产能得以基本满产,公司全年冷轧不锈钢产品销量共计281.98万吨,同比增长14.42％。其中,公司精密冷轧300系/400系销量分别为11.50/4.92万吨,同比+16.64％/-24.69％;宽幅冷轧300系BA/300系2B/400系BA销量为3.93/220.12/31.67万吨,同比分别+91.56％/10.19％/47.87％;其他产品销量为12.51万吨,同比增长61.77％。

   2、价:毛利率同比提升。2023年国内不锈钢市场价格整体呈现震荡下跌态势。主要钢厂无锡地区304冷轧年内单价累计下跌约3200元/吨,跌幅约18％,其中一季度和四季度下行趋势明显,主要受需求弱势与上游材料价格下降拖累。公司23年毛利率4.79％,同比+0.22pct。23Q4,公司毛利率4.97％,环比+0.35pct,同比+0.35pct。

   未来核心看点:新产能有序建设,横向拓展新材料业务

   1、多个项目有序建设,放量可期。公司全球多个不锈钢冷轧项目有序建设投产中,2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨,同比增长约13.5％,公司规模效应有望逐步显现。顺周期复苏预期下,公司未来成长性可期。

   2、定增完成募资12亿元,保障扩产项目建设资金。公司2023年4月完成定增,发行股票444,115,47股,发行价格27.02元/股,募集资金12亿元,用于甘肃甬金22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35万吨冷轧不锈钢项目。

   3、实施多元化发展战略,布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划"年产6万吨钛合金新材料项目"和"年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目",新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼,多元化发展战略的体现。两个新材料项目一期预计2024年6月份达到试生产阶段。

   投资建议:随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产,叠加横向拓展新材料业务,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.86/7.25/8.45亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为11/9/7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目进程不及预期;不锈钢需求不及预期;原材料价格大幅波动。