深南电路(002916):优化产品结构,一季度业绩稳步增长

事件:

   4月16日公司发布2024年一季报,2024年一季度营业收入39.61亿元,同比增长42.24％,归母净利润3.8亿,同比增长83.88％。

   受益数据中心及汽车板块,一季度业绩稳步增长:

   2023年国内通信市场需求未出现明显改善,海外市场下半年以来节奏有所放缓,行业短期承压,公司主动优化产品结构,拓展高附加值领域,降低通信市场需求弱化带来的影响。数据中心板块,公司在EGS平台逐步起量,并开拓AI加速卡市场;汽车领域,2023年报披露,公司充分把握新能源和ADAS方向的增长机会,订单同比增长50％,南通三期工厂顺利爬坡为订单导入提供产能支撑,海外Tier1客户开发工作进展顺利,为未来汽车业务的持续发展奠定基础。

   封装基板产能爬坡,FC-BGA部分产品已完成送样认证:

   2023年上半年全球半导体行业景气较弱,下游客户产品库存调整周期拉长,公司封装基板业务通过深耕存量市场、开发新客户等多措并举,保障业务营收的基本稳定。存储与射频产品受益于客户开发突破与下半年存量客户需求修复,均实现了订单同比增长。公告披露,公司FC-BGA封装基板部分产品已完成送样认证,处于产线验证导入阶段。产能方面,无锡二期工厂持续推进能力提升与量产爬坡,加速客户认证和产品导入进程,广州封装基板项目一期建设推进顺利,已于2023年第四季度完成连线投产。2023年,公司FC-CSP封装基板产品在MSAP和ETS工艺的样品能力已达到行业内领先水平,RF封装基板产品成功导入部分高阶产品。FC-BGA封装基板产品,公司在14层及以下产品已具备批量生产能力,14层以上产品具备样品制造能力,后续将加快FC-BGA产品线竞争力建设,广州封装基板项目不断爬坡。

   投资建议:

   我们预计公司2024年～2026年收入分别为161.23亿元、189.61亿元、221.85亿元,归母净利润分别为17.45亿元、20.64亿元、26.56亿元,给予2024年30倍PE,6个月目标价为102.05元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场开拓不及预期;行业竞争加剧。