太平鸟(603877):公司业绩短期承压,静待盈利逐季改善-2024年一季报点评

2024Q1归母净利同比-27％,业绩低于预期,主要由于终端门店数量减少以及倒春寒因素影响终端销售;公司渠道持续优化,经营质量稳步提升,业绩有望逐季改善。

   投资要点:

   投资建议:考虑到Q1业绩低于预期,下调2024-2026年EPS预测至1.20/1.39/1.60元(调整前为1.27/1.58/1.80元),考虑到公司龙头地位稳固,给予2024年高于行业平均的17倍PE,维持目标价20.32元,维持"增持"评级。

   事件:2024Q1营收/归母净利/扣非归母分别为18.1/1.6/1.1亿元,同比-12.9％/-26.9％/-39.2％。业绩低于预期。

   2024Q1男装韧性相对较优,加盟表现优于直营。2024Q1营收同比下滑12.9％,主要由于终端门店数量同比减少以及倒春寒因素导致春装销售不畅,毛利率同比-4.7pct至55.3％。分品牌来看,PB女装/PB男装/乐町/MP童装收入分别为6.5/7.7/1.3/2.3亿元,同比-13.0％/-5.6％/-37.5％/-9.2％(其中门店数量同比-17％/-6％/-37％/-18％),毛利率同比-7.4/-2.9/-9.6/-2.0pct。分渠道来看,线上/直营/加盟收入分别为5.2/8.5/4.3亿元,同比-6.1％/-22.2％/+2.3％,加盟渠道发货稳健增长,毛利率同比-4.9/+1.5/-12.2pct。2024Q1管理费用率同比改善0.4pct,但销售/研发/财务费用率同比+0.3pct/+0.3pct/持平,因此公司盈利承压,扣非归母同比下滑39.2％。此外Q1公司收到政府补助0.6亿元,利润端有所增厚,因此归母净利降幅收窄至26.9％。

   渠道持续优化调整,公司业绩有望逐季改善。在渠道方面,直营/加盟门店较年初-31/-29家;PB女装/PB男装/乐町/MP童装门店较年初-28/持平/-26/-5家,女装及乐町品牌渠道闭店较多。从库存水平来看,Q1末存货余额同比-27％至13.7亿元,库存水平相对良好。未来随着渠道扩张持续推进以及经营效率稳步提升,公司业绩有望逐季改善。

   风险提示:品牌调整效果不及预期,拓店进展不及预期