建发股份(600153):高分红高股息,经营表现积极-公司点评

23年业绩同比+109％、剔除美凯龙后同比-34％,每股分红0.7元、股息率达7.1％。

   公司发布2023年年报,公司实现营收7,636.8亿元,同比-8.3％;利润总额207.9亿元,同比+28.6％;归母净利润131.0亿元,同比+108.8％;每股收益4.29元(剔永续债),同比+123.4％;剔除美凯龙重组收益后归母净利润为35.8亿元,剔除美凯龙重组收益和美凯龙经营损益后归母净利润为41.5亿元,同比-34.0％。公司营收有所下降源于供应链业务营收同比-14.8％,此外房地产分部营收同比+21.9％。公司归母净利润增长明显,按分部看,1)公司及下属子公司联发集团收购美凯龙29.95％股份取得控制权,确认重组收益96.2亿元,其中归母重组收益95.2亿元;2)供应链运营业务分部归母净利润39.5亿元,同比减少0.55亿元;3)房地产业务分部归母净利润1.9亿元,同比减少20.75亿元,其中建发房产贡献20.50亿元、联发集团贡献-18.58亿元;4)家具商场运营分部贡献归母净利润-5.63亿元。23年公司综合毛利率4.4％,同比+0.6pct;期间费率2.1％,同比+0.6pct;净利率2.2％,同比+0.9pct。此外,公司资产及信用减值损失53.1亿元,其中美凯龙减值12.7亿元、房地产存货跌价准备33.0亿元等,信用减值导致公司业绩减少24.3亿元。截至23年末,公司合同负债(预收账款)2,379亿元,同比+4.6％;预收账款规模可观;公司拟每股分红0.7元,拟派发现金红利占剔除重组收益后归母净利 润比例为58.7％,相比上年现金红利占比提高20.4pct,对应股息率7.1％。

   房地产:销售排名持续回升、回款高位,拿地力度积极,业绩受联发亏损影响下行较多。

   2023年地产分部营收1,665亿元,同比+21.9％;净利润52.9亿元,同比-24.7％;归母净利润1.9亿元,同比-91.6％,业绩受联发亏损影响下行较多;地产分部毛利率11.5％,同比-3.1pct;净利率3.2％,同比-2.0pct。2023年销售2,295亿元,同比+9.4％;回款金额2,275亿元,回款率99％;其中建发房产销售1,891亿元,同比+6.1％;联发集团销售403亿元,同比+28.0％。公司在一二线城市权益销售额占比近83％。2023年建发房产销售额全国排行第6名,较22年末提升4名,逆境弯道超车。

   投资方面,2023年拿地金额1,320亿元,同比+27％;拿地面积875万平,同比+56％;拿地/销售金额比58％、拿地/销售面积比83％。公司在一二线拿地金额占比超90％,聚焦在上海、厦门、北京、杭州等核心城市。至2023年末,公司土储规模2,309万平,对应货值3,330亿元。

   供应链:23年营收同比-15％、业绩同比-1％、业绩平稳,积极融入国内国际双循环。

   2023年供应链分部营收5,934亿元,同比-14.8％,净利润39.2亿元,同比-7.4％;归母净利润39.5亿元,同比-1.4％,业绩有所回落,源于大宗商品价格明显波动,业绩较为平稳。供应链分部毛利率2.0％,净利率0.7％,同比分别+0.4％、+0.1％。公司积极融入国内国际双循环相互促进的新发展格局。在国际方面,公司23年实现进出口和国际贸易总额438亿美元,同比+8％。其中,2023年,公司与亚太经合组织国家贸易规模超290亿美元,同比增长超9％;与"一带一路"沿线国家的贸易规模近170亿美元,同比增长超16％;与RCEP成员国家的贸易规模超150亿美元,同比增长超10％。在国内方面,公司深耕国内华东、华南市场,积极开拓中西部区域。2023年,公司向中西部供应商采购、对中西部客户销售的经营规模均超过2,000亿元,同比增长约8％。

   投资分析意见:高分红高股息,经营表现积极,维持"买入"评级。建发股份作为厦门国企,主营供应链运营及房地产两大业务,经营表现积极,分红可观;地产分部联发集团及家具商场美凯龙亏损将逐渐修复,供应链业务国内外双循环、业绩稳步增长。考虑未来公司地产结算有所放缓,美凯龙业绩短期承压、我们下调24-25年归母净利润预测为50.3、59.9亿元(原值为66.3、76.5亿),新增26年业绩预测为70.3亿元,对应24/25PE仅为5.9X/5.0X,明显低于可比公司估值水平,当前股价对应股息率7.1％,我们看好公司将凭借房地产和供应链业务的双轮驱动,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产行业销售超预期下滑,公司收到厦门证监局警示函,公司相关人员收到监管谈话措施决定。