芯朋微(688508):家电需求复苏呈现,工业有望恢复高增-2023年年报点评

业绩总结:2024年4月13日,公司发布2023年年度报告,公司实现营业收入7.8亿元,同比增长8.4％,实现归母净利润0.6亿元,同比下降33.8％。其中2023Q4单季度,公司实现营业收入2.0亿元,同比增长4.3％,环比增长2.4％％;实现归母净利润-54.8万元,实现扣非归母净利润-730.2万元。

   智能家电持续增长,毛利率承压。2023年:1)营收端:公司实现营业收入7.8亿元,同比增长8.4％,其中家用电器/标准电源/工控功率/其他业务分别实现收入4.8/1.5/1.4/0.1亿元,分别同比增加28.2％/减少-13.8％/减少-6.2％/减少-35.3％,公司实现销售量11.5亿颗,同比增长29.0％。2)利润端:公司实现归母净利润0.6亿元,同比下降33.8％;公司毛利率/净利率分别为37.9％/7.2％,分别同比下降3.2pp/下降5.1pp,其中家用电器/标准电源/工控功率毛利率分别为38.4％/26.7％/49.1％,分别同比下降3.8pp/3.1pp/5.5pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.9％/5.0％/27.0％,分别同比上升0.6pp/下降0.7pp/上升0.8pp,其中研发费用为2.1亿元,同比增长11.6％。

   新能效标准与以旧换新有望推动新一轮家电需求,公司份额提升、增速高于行业。2023年,公司持续推出新一代电源、驱动、功率、模块等全系列品类,并进一步扩大白电和黑电市占率,逐步开拓海外客户。展望未来,新能效标准下,待机低功耗的AC-DC芯片及BLDC驱动芯片渗透率有望预计将随着变频白电的普及而提升;消费品以旧换新政策预计将推动家电市场需求显著提升。

   标准电源复苏迹象呈现,工控功率新品有望放量。标准电源领域,消费类电子经过一年半的需求低迷,23Q3开始呈现需求复苏迹象,23H2环比23H1增长16.8％。展望2024年,网关和机顶盒的招标有望在24Q2逐渐体现收入,适配器和充电器复苏迹象有望持续。工控功率领域,公司重点布局的"光储充"、服务器及电力电子多款新品推出,包括8/12/20相数字电源控制器、50～70A智能DrMOS、600VIGBT、1200VHB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等,有望逐步放量产生收入。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为9.2/10.8/12.2亿元,归母净利润分别为1.2/1.7/2.1亿元。考虑到公司在小家电AC-DC的龙头地位,白电价值量提升,以及光储充的高景气与新品放量,我们给予公司2024年40倍PE,对应目标价37.60元,维持"买入"评级。

   风险提示:家电复苏不及预期、新品研发和客户导入不及预期、竞争格局恶化等风险。