创业慧康(300451):需求呈现积极态势,巩固核心拓展生态-2023年报点评

事件

   创业慧康发布2023年报,营业总收入为16.16亿元,同比+5.81％;归母净利润为0.37亿元,同比-13.93％;扣非后归母净利润为0.34亿元,同比-27.44％。

   点评

   营收保持稳健增长态势,客户结构持续优化

   收入侧,公司营业收入保持了稳健的增长态势,公司下半年收入增速明显高于上半年,且四季度同比显著减亏。分业务看,占比最高的软件销售收入6.83亿元,保持增长,同比增长20.18％;技术服务收入6.07亿元,同比-3.79％;系统集成收入1.58亿元,同比-10.28％。

   订单层面,尽管下半年客观因素对行业订单释放产生了一定的影响,公司2023年在智慧医院和公共卫生等领域成功获得了29个千万级以上的软件订单,总金额近5亿元,带来公司2023年软件销售收入的快速增长。

   客户结构层面,公司新老客户分别占据了37％和63％的比例,客户结构持续优化,为收入端呈现出积极趋势奠定良好基础。

   投入加大,收入费用错配带来短期利润承压

   公司毛利率为46.98％,同比减少2.41pcts。公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.00％/12.85％/15.31％,同比各增加0.36/0.47/1.05pcts。公司毛利率下降和费用率提升主要原因为Hi-HIS新产品仍处于推广初期,同时随着订单规模的增大,公司提前进行了必要的人员储备,2023年底员工同比增加179人,加之某些大项目的交付周期受客观因素延长,2023年公司在人员薪酬、差旅费用、实施成本等方面有所增长。我们认为考虑到2024年外在客观因素有望消除,政策助力推进医疗卫生信息化行业"十四五"期间加速建设,公司前期的费用投入有望在2024年带来收入端的加速增长,从而加速利润释放。

   Hi-HIS完成首次大型三甲医院集团全流程上线,迈向全国推广新阶段

   公司Hi-HIS在2023年完成国内首次大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽"四院五区"的全面上线,恩泽项目的成功经验积累推动Hi-HIS工程服务工作朝着敏捷交付的方向迈进。

   根据公司公告,截至2023年末Hi-HIS(不包括局部模块采购)已在全国40余家医院客户实施应用,其中三级医院占整体签约医院数量的一半以上。2023全年签订Hi-HIS相关订单22个,订单金额同比大幅提高。近期,公司还与苏州市立医院集团正式签署战略合作协议,旨在打造"一个市立智慧医疗生态圈"。

   飞利浦战略合作升级公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相,且飞利浦已与多家医院开启飞悦康CareSync的项目售前工作。公司有望与飞利浦在渠道、产品侧深度协同,利用飞利浦提供的增量客户和渠道,促进公司医疗信息化产品、飞利浦医疗设备协同销售,力求新产品、新业务实现破冰,为公司业务发展带来新的增长引擎。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年公司营业收入达到19.44、22.74、26.21亿元,同比增速+20.30％、+17.00％、+15.23％。考虑到人员投入加大、交付周期延长导致毛利率下降,上述问题的缓解以及毛利率的修复需要时间,我们下调了盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为2.58、4.49、6.33亿元,同比增速+603.11％、+74.14％、+40.91％,2025年对应13倍PE。考虑到公司收入恢复增长,如果公司未来盈利恢复,对应估值将具有性价比,维持"买入"评级。

   风险提示

   核心竞争力降低风险;市场竞争加剧风险;Hi-HIS市场推广不及预期风险;医疗信息化政策推进不及预期风险;资产减值风险