甬金股份(603995):产销规模高增,持续深加工转型-年报点评报告

事件:公司发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入398.74亿元,同比增加0.81％,归母净利润4.53亿元,同比减少6.94％;基本每股收益1.23元。拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。

   2023年四季度业绩好转,销售毛利率回升。公司2023Q4实现归母净利1.38亿元,同比增长0.73％,环比增长35.3％;实现扣非归母净利1.38亿元,同比增长12.02％,环比增长51.6％;公司2023Q1-2023Q4逐季销售毛利率分别为4.76％、4.74％、4.62％、4.97％,逐季销售净利率分别为1.59％、1.69％、1.43％、1.51％,2023Q4销售毛利率有所回升,净利率小幅改善,2023Q4四项费用占比较2023Q3增加0.1pct。

   2023年四季度销量同比高增,2024年销量及业绩增长空间大。公司2023年四季度产销量同比高增,根据公告,2023Q4公司冷轧不锈钢产品汇总产量为75.9万吨,同比增长26.7％,环比减少6.1％;冷轧不锈钢产品汇总销量为77.4万吨,同比增长28.1％,环比减少0.8％。根据公司年报,2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨,同比增长约13.5％,合并营业收入预计435亿元至480亿元,同比增长约9.1％至20.4％,归属于上市公司净利润预计6.20亿元至7.85亿元,同比增长约36.8％至73.3％。

   多项目稳步推进,主业扩张空间大。根据公告,公司审批中/建设中项目包括靖江甬金年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目(一期)、越南新越年加工26万吨精密不锈钢带(一期)及(二期)、泰国甬金年产能26万吨精密不锈钢板带项目、浙江镨赛年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目(一期)、中源钛业年产6万吨钛合金新材料项目(一期),现有已公告且未投产金属加工项目产能达101万吨,相当于2023年产量的35.6％,未来主业扩张空间巨大。

   加速深加工转型,多产线稳步推进。根据公告,公司建设中项目包括"年产6万吨钛合金新材料项目"及"年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目",两项目一期预计2024年6月达到试生产阶段,钛合金新材料项目适时开始二期项目建设;除了传统主业不锈钢加工外,公司业务逐步向金属深加工环节扩张,从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域,进一步增强了公司应对单一行业周期波动的能力。

   投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节,在主流产品竞争中占据优势,背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能,长期来看,其高成长性与金属材料加工成本优势突出,预计公司2024年～2026年实现归母净利分别为6.5亿元、7.3亿元、8.1亿元,EPS分别为1.77元、1.98元、2.21元,对应PE为9.1倍、8.1倍、7.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。