启明星辰(002439):新业务、新技术共振,中移正式成为公司实控人

事件:启明星辰发布2023年度报告及2024年一季度业绩预告,2023年,公司实现营收45.07亿元,同比增长1.58％;实现归母净利润7.41亿元,同比增长18.37％;实现扣非净利润4.71亿元,同比下降9.60％;

   实现经营性现金流净额-3.93亿元,同比大幅下降,经营性现金流净额下降主要因回款较慢,且公司集成项目现金支出增长所致。截至2023年底,公司合同负债2.51亿元,同比增长31.99％。单2023Q4来看,公司实现营收19.73亿元,同比下降13.01％;实现归母净利润5.00亿元,同比下降42.93％;实现扣非净利润4.70亿元,同比下降42.48％。

   2024Q1,公司预计实现收入9.00亿元至9.50亿元,同比增长14.26％至20.61％;实现归母净利润-1.33亿元至-0.93亿元,亏损同比扩大,净利润亏损扩大主要因公司投资的上市公司股价在24Q1波动较大所致,24Q1公司投资收益和公允价值变动收益同比减少1.19亿元。实现扣非净利润-0.58亿元至-0.38亿元,同比增长41.82％至61.88％。

   新业务板块维持高增速,新技术加速产品化落地。2023年,分产品看,公司安全产品实现收入25.78亿元,同比下降12.81％;安全运营与服务实现收入18.99亿元,同比增长30.63％;其他业务实现收入0.30亿元,同比增长13.32％。在新业务板块(涉云安全、数据安全2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营)方面,公司新业务板块整体实现收入21.42亿元,较上年同期增长13.82％,占全年营收的47.54％,新业务收入占比进一步提升。其中涉云安全业务实现收入5.72亿,较上年同期增长34.50％,安全运营中心业务实现收入10.61亿,较上年同期增长13.01％。此外,公司不断加速新产品、新技术的落地,其中身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测产品收入增速均超过200％;

   数据安全管理平台、网络安全靶场、全流量检测、信创防火墙、EDR(终端威胁检测与响应)均实现50％以上的增速。

   提质增效成效显著,中移正式成为公司实控人。2023年,公司持续实施降本增效,费用方面,公司销售费用/管理费用/研发费用分别为10.32/1.93/8.15亿元,同比变化分别为-11.18％/-7.65％/-13.23％,三费整体同比下降11.69％,费用率(三费)下降6.8个百分点。在人效方面,公司人均创收69.31万元,同比增长7.83％。在和中移协同方面,2024年1月5日,中国移动集团正式成为公司实控人。公司积极推进与中国移动的业务协同高质量落地,实现总部-省-市全面对接,与中国移动集团及下属公司签署62份战略合作协议。

   24Q1:收入延续良好增长态势,回款显著改善。2024Q1,公司预计实现收入9.00亿元至9.50亿元,同比增长14.26％至20.61％;实现扣非净利润-0.58亿元至-0.38亿元,同比增长41.82％至61.88％。同时人均创收明显提升,毛利额同速增长,主营业务提质增效明显。此外,在回款方面,公司2024Q1持续加强应收账款与回款管理,回款同比提升60％以上。我们认为,2024Q1公司收入端延续了2023年的良好增速,同时在回款方面有较大改善。随着公司持续提质增效,叠加与中移协作的进一步深化,公司未来业绩有望延续良好增长态势。

   盈利预测:我们预计2024-2026年EPS分别为0.77/0.94/1.19元,对应PE为24.84/20.25/16.11倍。

   风险提示:下游支出改善不及预期、新技术发展不及预期、市场竞争加剧。