湖北宜化(000422):业绩符合市场预期,持续推进提质增效和转型升级

2023年业绩符合市场预期湖北宜化公布2023年业绩:收入170.42亿元,同比减少17.72％;归母净利润4.53亿元,对应每股盈利0.43元,同比减少79.1％,符合市场预期。

   2023年公司实现扣非净利润4.78亿元,同比减少72.6％;经营活动现金流净额16.26亿元,同比减少57.9％。公司营收和利润同比下滑,主要是磷酸二铵、尿素、PVC等产品价格下滑所致,2023年公司磷酸二铵/尿素/PVC价格分别下滑9.1％/17.8％/21.4％至2,162/3,523/5,240元/吨,毛利率下滑6.3ppt至12.2％。

   4Q23实现营收33.39亿元,同/环比减少26.5％/27.5％;归母净利润0.63亿元,同/环比变化+357％/-54％;扣非净利润1.51亿元,环比提升24％。受尿素、磷酸二铵等产品价格回暖拉动,公司毛利率环比回升3.1ppt至15.7％,但受非流动资产损失报废产生营业外支出影响,净利润率环比下滑1.1ppt至1.9％。

   发展趋势近年来公司持续推进提质增效和转型升级项目建设,助力公司长期发展。传统主业方面,公司聚焦巩固优质赛道、提质增效:公司投建的46万吨/年液氨产能已于2024年2月达到预定可使用状态,同时全资子公司楚星化工规划投资30亿元建设40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目,子公司宜化磷化工规划投资52亿元建设20万吨精制磷酸以及65万吨磷铵及配套装置升级改造项目,以及新疆宜化持股比例仍有提升空间,我们认为公司传统业务领域竞争优势有望持续加强。新产品方面,积极发展新能源、新材料等化学品推动转型升级:参股公司邦普宜化新材料的精制磷酸、磷酸铁、硫酸镍等产品公司预计于2024年投产,为公司发展带来新增长机会。

   拟推出限制性股票激励计划,彰显公司发展信心。公司3月公告拟推出激励计划,本次授予A股限制性股票不超过3,170万股,授予价格4.54元/股,激励对象含高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干等不超过606人,占公司在职员工总人数的7.69％。解除限售条件中对公司ROE和净利润增速提出要求,我们认为该计划推出有助于进一步提升公司运营管理效率,同时彰显公司发展信心。

   盈利预测与估值我们维持2024年盈利预测7.7亿元不变,引入2025年盈利预测9.2亿元,当前股价对应2024/25年13.1/11.0x市盈率。

   维持目标价13.5元,对应42％的涨幅和2024/25年18.6/15.6x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险化肥及新能源材料需求不及预期,新项目建设进度不及预期。