城建发展(600266):业绩转亏为盈,有望受益城改-公司点评报告

事件:城建发展公布2023年年度报告,全年实现营业收入203.6亿元,同比-17.1％;实现归母净利润5.6亿元,扭亏为盈。

   归母净利转亏为盈,开发业务结算毛利率有所修复。2023年公司全年实现营收203.6亿元(yoy-17.1％);实现归母净利5.6亿元,同比转亏为盈,较去年增加14.9亿元。公司归母净利强势扭转的主要原因系:①公司房地产开发业务结算毛利率同比+7.1pct至18.3％;②公司2023年公允价值变动导致的亏损较2022年大幅减少5.5亿元;③公司2023年投资净收益较去年同比大幅增加11.3亿元。

   深耕京城成效显著,北京销售排行稳居前二。公司布局深耕北京,差异化产品定调思路清晰,已形成"南天坛、北燕园、东星誉、西香山"的产品布局。

   销售层面,项目去化情况火热,其中天坛府项目六开六捷,是北京首个连续两年单盘销售过百亿元的高端项目、星誉BEIJING下半年网签套数更是位居北京第一。克而瑞口径,公司在北京房企销售排名中连续三年位列第二。

   全年销售逆势增长,可结转资源丰富。2023年面临房地产行业结构性调整的背景之下,公司全年实现销售面积87.58万㎡(含全资、控股、参股子公司),去年同期为51.14万平方米;销售额424.65亿元(含全资、控股、参股子公司),去年同期为306.14亿元,销售规模逆势实现同比正向增长。

   截至2023年底,公司合同负债+预收账款累计363.6亿元,能够覆盖2023年收入1.78倍,待结转资源丰富。

   城市更新项目储备质优量足,有望受益于城中村改造工程的稳步推进。截至2023年底,公司共持有3个土地一级开发及8个棚改项目,其中10个项目位于北京市,在手城市更新项目质优量足。我们在《城改矢在弦上,大有所为——城中村改造系列专题(一)》中提到,城中村改造获中央高度重视,战略意义凸显,公司将直接受益于城中村改造自上而下的加速推进。

   盈利预测与估值:公司业绩扭亏为盈,深耕北京策略成效显著,可转资源丰富,且有望受益于城改的稳步推进。我们预计公司24-26年营业收入分别为242.3、269.0、282.0亿元,归母净利10.1、13.1、14.2亿元,对应PE分别为7.7、6.0、5.5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;楼市回暖不及预期;楼盘销售不及预期