华铁应急(603300):高空作业平台市占率、出租率大幅提升,轻资产运营加速发展-2023年业绩点评

事件:4月15日,华铁应急发布2023年报。23年实现归母净利润8.0亿/yoy+25％,23年营收44.4亿/yoy+36％;23年加权平均ROE为15.87％/yoy-0.31pct。23年末公司总资产为192.2亿元/yoy+34％,净资产为55.3亿元/yoy+21％。23年公司分红率为5.4％,4/15股息率为0.36％。

   高空作业平台业务驱动业绩高增,经营性现金流持续改善。1)营收拆分看:公司23年高空作业平台业务、建筑支护设备业务分别实现营收31.1、13.1亿元,同比+67％、-7％,营收占比分别为70％、29％。2)现金流持续改善:23年公司进一步加强业务回款,全年经营活动现金净流量为19.4亿元/为净利润2.4倍/yoy+38％,为后续业务运转与扩张提供保障。3)非经常性损益增厚业绩:23年子公司未完成业绩承诺补偿款带来非经常性损益1.6亿元,23年公司扣非净利润6.5亿元/yoy+18％。

   高空作业平台保有量市占率提升至20％,出租率持续修复。保有量方面:公司把握行业需求高景气机遇,23年末公司高空作业平台管理规模达到12.1万台/较22年新增4.3万台/yoy+55％,保有量市占率达到19.9％/yoy+3.9％。运营效率方面:23年公司平均台量出租率(设备出租天数总和/设备入库天数*设备总台数)达85.31％/yoy+4.17pct,资产管理效率行业领先。设备更新方面:23年公司持续推动设备电动化,23年底公司整体设备电动化率达93.35％/yoy+1.66pct。

   轻资产模式加速推进,设备保有量增长84％,合资企业城投华铁已投入运营。23年公司轻资产模式推进顺利,报告期末公司轻资产模式下管理设备超1.9万台/yoy+84％。合资模式看:公司与东阳城投合作顺利推进,首批设备3400台、资产总额3.3亿元已交付,目前已为城投华铁设立14家门店并投入运营;23年末公司与欧力士融资租赁(中国)有限公司、横琴华通金融租赁有限公司签署轻资产合作协议,意向合作金额为20、10亿元,未来有望逐步落地。转租模式看:23年末公司从徐工广联、苏银金租等公司转租设备1.6万台/yoy+51％,资产规模超23亿元。

   渠道布局完善,线下网点新增82个,线上创收增长284％,海外市场积极探索。线下渠道看:23年末公司线下网点总数达274个(含城投华铁14个网点)/全年新增82个,其中一二线网点118个/占比43％;23年公司稳步推进西北、西南、云贵区域核心城市网点布局,填补业务空白。线上渠道看:23年公司线上渠道出租设备2.6万台/yoy+225％,实现创收1.3亿元/yoy+284％;全年线上签订合同近1万份,业务中台人均月创收64万,效率高于线下渠道一倍以上。海外市场方面:23年公司成立海外拓展部,目前已在韩国拓展高空作业平台租赁业务,预计24年产生效益。

   建筑支护设备:设备保有量稳步提升,业务协同加速。保有量方面:23年公司建筑支护设备总保有量为47.8万吨/yoy+6％,其中地铁钢支撑保有量34.4万吨/yoy+7％,铝合金模板保有量95.6万方/yoy+18％。业务协同方面:由于公司各业务板块客户重合度较高,公司基于"华铁业务协同平台"实现各板块协同发展;23年公司通过业务协同平台签订合同金额达2.34亿元/yoy+65％。

   投资分析意见:维持"强烈推荐"评级。预计24-26E华铁应急归母净利润10.0亿元、12.6亿元、14.6亿元,同比+25％、+25％、+17％。当前收盘价对应24-26E动态PE为11.9x、9.5x、8.2x。

   风险提示:行业竞争加剧;现金流管理风险;轻资产模式进展不及预期。