华锦股份(000059):2023年盈利逐季改善-公司年报点评

2023年盈利逐季改善。2023年,公司实现营业收入461.42亿元,同比-5.95％;实现归母净利润0.70亿元,同比-86.72％。公司单季度盈利逐步改善,1Q23-4Q23公司分别实现归母净利润-4.98亿元、-1.78亿元、2.83亿元、4.62亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.14元(含税)。

   主要产品产销量稳定增长。2023年,公司石化板块产销量分别为558.67/558.70万吨,分别同比增长4.26％/4.97％;化肥板块产销量分别为126.83/126.17万吨,分别同比增长14.05％/13.57％。

   产品毛利整体回落。2023年,公司主要化工产品价格平均跌幅高于原油加工成本跌幅,产品价差仍处低位,盈利空间收窄。从主要板块看,(1)石化板块,2023年毛利62.16亿元,同比减少6.34亿元(-9.3％),但整体仍处于较高水平;其中,原油加工及石油制品、芳烃毛利高位小幅回落,聚烯烃产品小幅减亏。(2)精细化工板块,2023年毛利0.29亿元,同比减少1.58亿元(-84.5％),除丁二烯毛利小幅增长外,ABS制品及副品、环氧乙烷、乙二醇类产品毛利均有不同程度下滑。(3)化肥板块,2023年毛利5.67亿元,同比减少4.81亿元(-45.9％),主要受尿素盈利下滑影响。

   集团与沙特阿美合资建设大炼化项目。公司大股东北方华锦集团及沙特阿美公司、盘锦鑫城集团共同投资的精细化工及原料工程项目已正式开工建设(北方华锦持股51％,沙特阿美持股30％)。根据阿美亚洲公众号,项目包含30万桶/天的炼油厂(1500万吨/年)以及165万吨/年蒸汽裂解装置,预计2026年投入全面运营。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.23、0.27、0.31元,2024年BPS为9.08元。参考可比公司估值水平,给予其2024年0.8-1.0倍PB,对应合理价值区间7.26-9.08元(对应2024年PE32-39倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。