启明星辰(002439):公司与中国移动协同成效显著,新业务占比进一步提升-公司年报点评

事项:

   公司公告2023年年报。2023年,公司实现营业收入45.07亿元,同比增长1.58％;实现归母净利润7.41亿元,同比增长18.37％。2023年利润分配预案为:拟每10股派发现金红利2.70元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。公司同时公告2024年度第一季度业绩预告,2024年一季度,公司预计实现营业收入9亿元至9.5亿元,同比增长14.26％～20.61％;预计实现归母净利润-1.33亿元至-0.93亿元。

   平安观点:

   公司2023年营收、利润均实现同比正增长。根据公司公告,收入端,公司2023年实现营业收入45.07亿元,同比增长1.58％,保持平稳增长。分产品来看,2023年,公司安全产品实现收入25.78亿元,同比下降12.81％;安全运营与服务实现收入18.99亿元,同比增长30.63％;其他业务实现收入0.30亿元,同比增长13.32％。公司网络安全19类产品连续多年保持市场占有率第一,16类产品处于市场领导者/市场第一阵营,行业龙头地位稳固。利润端,2023年,公司实现归母净利润7.41亿元,同比增长18.37％,实现归母净利润率16.44％,较上年同期提升2.33个百分点。2023年,公司积极应对复杂的外部环境和日益严峻的网络威胁态势,积极拓展新网信板块,不断夯实与中国移动的协同融合,持续提升公司核心竞争力,收入、利润均实现正增长,盈利水平持续保持行业领先。

   公司2023年毛利率和期间费用率同比均有所下降,研发投入维持在较高水平。2023年,公司毛利率为57.76％,较上年同期下降4.9个百分点,主要是因为公司安全产品业务、安全服务业务毛利率分别同比下降2.74个百分点和8.08个百分点。2023年,公司期间费用率为44.89％,较上年同期下降6.98个百分点,三费投入总额较上年同期下降11.69％,控费成果明显。2023年,研发投入金额为8.53亿元,营收占比为18.92％,研发投入的营收占比仍持续保持在较高水平。

   与中国移动的协同成效显著,AI安全大模型赋能业务发展。2023年,公司与中国移动的协同成效显著:公司与中国移动联合发布"移动云|星辰安全"品牌,在移动云大会上发布"安全云脑",已上架14款产品,7款服务;公司与中国移动联合发布新产品超级SIM安全网关、IAM(IDaaS)对接可信认证平台;公司升级中国移动中小政企的专线安全,上线专线卫士套餐订购服务;公司实现安全能力持续入库,5G标准化产品入库A12,多款产品进驻政企DICT集成库;公司安全能力持续上台上架,两批次32个能力上智慧中台,29款产品/服务入选核心能力清单;公司与中国移动协同面持续扩大,签署战略协议62份,包括专业公司8份,省公司17份,市级公司37份。AI能力方面,2023年,公司在中国移动提供的算力平台支持下,启动了安全垂直领域大模型的研发。公司基于AI安全大模型,升级了"PanguBot(盘小古)"智能安全机器人,赋予"盘小古"更强大的安全智能分析能力。在安全运营中心,"盘小古"可作为安全分析人员的智能助手,实现本地安全数据分析、警告上下文关联、安全事件分析与解析、响应策略定制等功能,从而大大提升一线安全分析人员的工作效率。2023年12月,公司向中移资本发行股票申请获得证监会同意注册。当前,中国移动已正式成为公司实际控制人。

   公司持续拓展新业务,新业务板块驱动成长。2023年,公司新业务板块(涉云安全、数据安全2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营)实现营业收入21.42亿元,同比增长13.82％,营收占比47.54％,新业务收入占比进一步提升。其中涉云安全业务实现收入5.72亿,较上年同期增长34.50％,结合移动云场景,公司推出了SASE安全业务,同时扩增新一代SaaS化安全服务平台,公司涉云场景安全业务持续深化发展,云网安融合业务取得显著成效;安全运营中心业务实现收入10.61亿,较上年同期增长13.01％,公司积极推进一体化安全运营中心在中国移动的落地,利用各省政企优势通过DICT集成项目形式导入高价值客户资源抢占客户高地。产品拓展方面,2023年,公司加强核心技术产品化快速落地,扩展了供给侧技术能力,新产品营收取得快速增长:身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测产品收入增速均超过200％;数据安全管理平台、网络安全靶场、全流量检测、信创防火墙、EDR(终端威胁检测与响应)均实现50％以上的增速。

   投资建议:根据公司的2023年年报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为9.64亿元(前值为13.14亿元)、12.06亿元(前值为17.42亿元)、15.21亿元(新增),EPS分别为0.79元、0.98元和1.24元,对应4月12日收盘价的PE分别约为24.3、19.4、15.4倍。公司是我国网络安全行业龙头企业,多款产品连续多年保持市场占有率第一,技术能力始终保持领先,行业龙头地位稳固。当前,公司与中国移动的协同成效显著,中国移动已正式成为公司实际控制人。与中国移动的协同将使公司在未来发展中获得品牌、资金、创新场景、技术、渠道等全方面的支持和保障,将为公司未来发展注入强劲动力,推动公司业务实现拓维和跃变。另外,公司新业务板块表现良好,研发的安全垂直领域大模型已展现出良好的应用前景。我们看好公司的未来发展,维持对公司的"强烈推荐"评级。

   风险提示:(1)公司涉云安全业务发展不达预期。公司在涉云安全领域积极探索、持续投入,2023年,公司该业务收入增速已达30％以上,若公司推出的SASE安全业务、SaaS化安全服务平台等新业务落地不达预期,则公司涉云安全业务将存在发展不达预期的风险。(2)公司安全运营中心业务发展不达预期。当前,公司积极推进一体化安全运营中心在中国移动的落地,利用各省政企优势通过DICT集成项目形式导入高价值客户资源抢占客户高地,若后续扩展大客户驻场持续运营的通道不达预期,或者安全服务产品品类拓展不达预期,将导致公司安全运营中心业务推进进度不达预期。(3)公司与中国移动的协同不达预期。中国移动已正式成为公司实际控制人,若公司与中国移动合作推出的产品专业务的市场推广进度不达预期,则公司与中国移动的协同将存在不达预期的风险。