启明星辰(002439):聚焦新质生产力,移动融合上台阶-公司点评

事件:4月12日,公司发布2023年度报告,全年实现营业收入45.07亿元,同比+1.58％;

   归母净利润7.41亿元,同比+18.37％。单四季度实现收入19.73亿元,同比-13.01％;

   归母净利润5.00亿元,同比-42.93％。考虑宏观经济复苏和订单递延,业绩符合预期。

   新业务持续增长,新产品初具规模。根据公司2023年报,公司聚焦新质生产力主阵地,新业务板块(涉云安全、数据安全2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营)收入21.42亿元,同比+13.82％,占比接近50％。其中,涉云安全实现收入5.72亿元,同比+34.50％;

   安全运营中心业务实现收入10.61亿,同比+13.01％。公司积极布局新产品,身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测产品收入增速均超过200％。

   降本增效成果显著,人均效能不断提升。根据公司2023年报,公司信息安全业务毛利率57.76％,同比-4.95pct,主要系安全运营与服务毛利率下滑。得益于精细化管理,公司全年销售、管理、研发费用分别为10.32/1.93/8.15亿元,同比减少11.18％/7.65％/13.23％。

   2023年人均创收/人均创利同比+7.8％/25.7％,效率显著提升。

   移动协同成效显著,大小模型赋能安全运营。根据公司2023年报,报告期内中国移动集团正式成为公司实际控制人,协同业务进一步加速。公司总计签署战略协议62份,共计29款产品/服务入选核心能力清单。未来公司将全面融入移动科创计划中,在双引擎下布局新兴领域,牢固传统网安地位。同时,公司持续升级"盘小古"智能安全机器人赋能安全运营,开发"大小模型自主协同"技术体系,构建自动化安全运营中心。

   2024年预计公司快速健康发展,2024Q1呈现加速态势。根据公司2023年报,公司将积极抓住数字经济和新质生产力机遇,预计2024全年实现20％以上收入增长。根据公司2024Q1业绩预告,中国移动全面战略融合开启,预计实现收入90,000万元至95,000万元,同比增长14.26％至20.61％;主营业务提质增效明显,扣非净利润-5,800万元至-3,800万元,同比增长41.82％至61.88％。回款同比提升60％以上,预计公司现金流逐步改善。

   投资分析意见:维持"买入"评级。宏观经济恢复期,安全预算趋紧,下调盈利预测,预计24/25年收入54.26/64.92亿元(原预测75.97/98.62亿元),归母净利润9.60/11.53亿元(原预测13.31/17.21亿元)。新增26年收入/归母净利润预测77.11/14.59亿元。

   我们在《混改标杆,一举三得》中说明公司质量、管理、协同方面优势,根据可比公司,给予2024年30xPE,预计2024年目标市值288亿,涨幅空间23％,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;核心人才流失和匹配;内部控费不及预期等。