中国中车(601766):24Q1业绩预告超预期,铁路装备业务高景气-公司点评

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   公司披露24年一季度业绩预告,预计实现归母净利润9.23亿元-10.46亿元(中值9.85亿),比增长50％-70％(中值60％);预计扣非后归母净利润5.83亿元-7.06亿元(中值6.45亿),同比增长186％-246％(中值216％)。业绩表现超我们预期。

   投资要点:

   24年一季度铁路投资及铁路客货运需求平稳。24年1-2月,全国铁路完成固定资产投资652亿元,同比增长9.5％,全国铁路发送旅客6.61亿人次,同比增长35.5％,需求端呈现平稳增长。

   铁路装备交付加快,验证需求端高景气。23年公司铁路装备板块已经表明需求端景气度较高,铁路装备整体营收981.91亿,同比增长18.05％(其中,动车组418.29亿,同比增长43.38％,机车279.85亿,同比增长1.5g％,客车96.99亿,同比增长55.68％,货车186.78亿,同比下滑7.67％),铁路装备维修收入333.71亿元,同比增长7.62％;从招标数量看,23年动车组招标312组,同比增长123％,23年报表端确认收入166组,预计剩余146组会在24年确认,一季度业绩大增或表明交付节奏在加快,侧面反映出国铁需求的紧迫性。

   24年迎来"需求改善+业绩兑现+政策催化"三击。1)需求改善:铁路客运持续增长,国铁集团采购新车的动力增加;动车组进入大修高峰期,维修改造需求高景气,24年第一次高级修订单已超23年全年;2)业绩兑现:车辆交付周期在6-12个月,23年新车招标大部分在下半年,24年是业绩释放年;3)政策催化:中央推动新一轮大规模设备更新,可能加速车辆和部件更新替换,日前铁路总局已经表态27年基本淘汰老旧内燃机车。

   新签及在手订单充足,业绩确定性强。根据公司公告,23年公司新签订单约2986亿元,同比增长6.gg％,其中国际业务新签订单约584亿元,同比增长14.73％;期末公司在手订单约2703亿元,同比增长8.08％,其中国际业务在手订单约1127亿元,同比增长13.95％。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计24-26年归母净利润分别为133.01、146.91、162.92亿元,当前股价对应24-26年PE分别为I5X、13X、12X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、海外市场需求不及预期的风险等。(注:文中数据均来自公司公告及公开信息。)