江海股份(002484):盈利能力相对稳定,新产品拓展顺利-公司点评

公告:公司2023年营收达48.45亿元,同比+7.15％;归母净利润7.07亿元,同比+6.93％,扣非净利润6.56亿元,同比+2.89％。4Q23公司收入10.67亿元,同比-15.61％;归母净利润1.60亿元,同比-9.06％;扣非净利润1.29亿元,同比-24.52％。业绩略低于预期。

   业绩短期承压,但盈利能力保持相对稳定。2023年下半年受到需求不足叠加价格压力,公司四季度收入出现同环比下滑。但盈利能力保持相对稳定,公司积极进行成本管控(化成箔内蒙古产线节能改造+电价仍有下降空间),我们判断后续成本端的优化,毛利率会继续改善。4Q23公司毛利率25.89％,同比下降0.03pct,环比下降0.01pct;净利率为15.16％,同比提升1.21pct,环比提升0.8pct。

   铝电解电容为支柱业务,新产品拓展顺利。2023年铝电解电容营收达39.70亿元,同比+10.80％,毛利率27.65％,同比-0.22pct。根据公司公告:1)在新能源及储能、电动汽车和充电桩等应用实现超30％增长。2)固态叠层高分子电容器电性能得以突破,关注后续放量节奏。MLPC是CPU、GPU周边的关键部件,公司相关技术性能工艺取得突破,客户端验证顺利进行。3)化成箔陕西生产基地完成迁建,内蒙古海立一期产线技术改造完成,实现较低成本、节能、高效率。

   薄膜电容稳步推进,营收增速超40％。2023年薄膜电容营收达4.56亿元,同比+40.66％,毛利率18.23％,同比-2.32pct。2023年薄膜电容竞争加剧,但公司营收仍然维持较高增速。根据公司公告,公司在薄膜电容器镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向布局,提升在新能源领域的应用占比。

   投资分析意见:下调盈利预测,维持买入评级。看好多品类国产替代+成本优势加强+卡位新能源及汽车电子高端需求,但短期受需求不足和竞争加剧的影响,我们下调预测24-25年公司净利润至8.22、10.07亿元(原预测值为9.02、10.66亿元),新增预测26年净利润为12.04亿元,对应24年PE16X,已低于历史估值中枢,维持买入评级。

   风险提示:泛工业类电容需求增长不及预期;原材料持续涨价;新市场开拓不及预期等