中一科技(301150):铜箔出货量持续提升,盈利能力有望改善-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营收34.15亿元,同比+17.96％,实现归母净利润0.53亿元,同比-87.15％,实现扣非归母净利润0.06亿元,同比-98.42％;实现销售毛利率6.13％,同比-13.98pct,销售净利率1.55％,同比-12.72pct。公司利润大幅下滑主要系行业竞争激烈,供需关系阶段性失衡导致铜箔加工费大幅下降。分季度看,23Q4公司实现营收9.43亿元,同环比+18.66％/+3.00％;实现归母净利润0.28亿元,同比-73.77％,环比扭亏;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比-90.49％,环比扭亏。业绩符合市场预期。

   公司铜箔产销持续提升,24年行业加工费有望随铜价逐步回升。2023年铜箔行业新能产能释放较多,竞争加剧,在此背景下,公司铜箔销量稳步提升。

   其中,公司锂电铜箔销量3.23万吨,同比+53.41％;标准铜箔销量为1.20万吨,同比+8.37％。我们预计随着下游需求回升,公司铜箔出货量有望持续提升,预计24年公司锂箔/标箔出货量分别为4.1/1.4万吨左右。加工费方面,根据SMM数据显示,2023年6μm锂箔加工费约2.53万元/吨,同比-39.99％,加工费大幅下降导致公司盈利短期承压;2024年以来铜价明显回升,截至4月11日,铜价为7.61万元/吨,较去年底+9.82％;随着铜价传导以及行业供需改善,行业加工费和盈利水平有望逐季改善,我们预计24年公司铜箔单位盈利有望提升至1000元/吨左右。

   重视创新研发,高端产品有望改善公司盈利水平。2023年公司研发投入1.35亿元,同比+23.91％;公司成功研发出6μm中强高延铜箔,并已向下游客户批量出货。公司通过持续的创新研发,不断推出具有高附加值的新产品,未来高端产品放量有望改善公司盈利水平。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现归母净利润1.17/2.26/3.62亿元,同比+120.8％/+92.5％/+60.6％,维持"增持"评级。