当升科技(300073):单吨盈利行业领先,固态正极出货数百吨-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司营收151.27亿元,同比下降28.86％;归母净利润19.2亿元,同比下降14.80％;扣非净利润19.80亿元,同比下降14.86％,单季度来看,23Q4公司实现营收25.84亿元,同比下降64.00％,环比下降37.62％;归母净利润4.33亿元,同比下降44.56％,环比下降23.56％,扣非归母净利润3.43亿元,同比下降49.38％,环比下降40.02％。业绩位于预告中值,符合市场预期。

   盈利能力行业领先,出货量保持稳定。公司23年锂电正极出货约6.27万吨,同比保持基本稳定,单吨净利约3.1万元/吨,继续保持行业领先,公司海外客户优势显著,持续深入拓展北美车企及欧洲电芯大客户业务,不断提升自身在其供应链中的地位,NCM811等高镍及超高镍产品在海外持续处于快速放量的过程,广泛应用于包括4680大圆柱电池和方形电池在内的各类动力电池。预计公司24年三元及钴酸锂出货7万吨以上,单吨平均净利约1.7万元/吨,磷酸铁锂出货3万吨左右。

   固态电池产业化加速,公司出货数百吨。国内外固态电池产业化进展加速,公司在固态锂电正极材料商业化应用走在行业前列,超高镍产品销量同比实现数倍增长,年内累计出货数百吨,持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额,并成功配套用于上汽集团、越南VinFast等全球一线车企固态车型上。其他正极方面公司继续保持领先,钠电正极实现了海内外多家客户数百吨供货,高容量高密度富锂锰基材料完成高端客户导入开发并持续放量,实现百公斤级出货。

   投资建议:考虑公司海外市场份额有所下滑,预计24-26年公司归母净利润为12.0/12.6/12.9亿元(24-25年原预测为24.0/28.5亿元),同比增长-37.8％/5.6％/2.1％,对应PE为17.8x/16.9x/16.5x,考虑公司盈利水平和固态锂电正极出货均领先同行,维持"买入"评级。

   风险提示:海外新能源汽车销量不及预期,原材料价格大幅波动