启明星辰(002439):安全运营和服务增长超30％,移动注入成长动能-2023年报点评

2023年收入增长承压。公司发布2023年报,全年实现营收45.07亿元(+1.58％),归母净利润7.41亿元(+18.37％),扣非归母净利润4.71亿元(-9.61％)。单Q4来看,公司收入19.73亿元(-13.01％),归母净利润5.0亿元(-42.93％),扣非归母净利润4.70亿元(-42.48％)。公司非经常损益较大,主要系参股多家上市公司估值变化带来的收益。

   24Q1增长不俗,回款改善明显。公司同时发布24Q1业绩预告,预计24Q1收入9.0-9.5亿元,同比增长14.26％-20.61％;归母净利润-1.33至-0.93亿元,亏损扩大系去年投资收益等较大;扣非归母净利润-0.58至-0.38亿元,亏损收窄41.82％至61.88％。公司与移动关联业务发展进一步加速。公司加强应收账款与回款管理,回款同比提升60％以上。

   整体毛利率下降,人效有所提升。公司23年毛利率为57.76％,下降4.90个百分点;毛利率下降主要是中国移动合作的集成项目有所增加。公司销售、管理、研发费用率分别下降3.29、0.42、3.09个百分点,三费总额较上年同期下降11.69％。同时,公司23年人员为6503人,下降5.79％,人均效率显著提升。

   安全运营及服务和新业务增长较快。安全产品收入25.78亿元(-12.81％),毛利率下降2.74个百分点;安全运营与服务收入18.99亿元(+30.63％),毛利率下降8.08个百分点。新业务板块(涉云安全、数据安全2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营)实现收入21.42亿元,同比增长13.82％,占全年营收的47.54％。其中涉云安全业务实现收入5.72亿(+34.50％);安全运营中心收入10.61亿元(+13.01％)。

   移动注入成长动能。中国移动集团已正式成为公司实际控制人,公司预计2024年将向中国移动集团及其控制的其他企业销售商品及提供劳务18.5亿元,数额进一步增长。公司已与中国移动集团及下属公司签署62份战略合作协议。以中国移动"BASIC6"科创计划为指引,公司将面向云、大数据、算力网络、物联网、卫星互联网等业务场景构建体系化安全能力。

   风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。由于经济恢复和项目确认节奏影响,我们下修盈利。预计2024-2026年归母净利润为9.09/11.11/13.84亿元(原预测24-25年为13.88/18.22亿元),对应当前PE为26/21/17倍。考虑到中国移动协同效应显著,公司有望重回高增长,维持"买入"评级。