容百科技(688005):坚定全球化战略,新品构筑长期竞争力-2023年年报点评

事件。2024年4月12日公司发布2023年年度报告,营业收入为226.57亿元,同比下降24.78％;归母净利润为5.81亿元,同比下降57.07％;扣非后净利润为5.15亿元,同比下降60.86％。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.03元(含税),合计拟派发现金红利1.45亿元。单从四季度看,公司归母净利润-0.35亿元,环比出现下滑;经营性现金流净额9.05亿元,环比大幅提升。

   高镍龙头地位稳固。年出货量方面,公司三元正极材料出货约10万吨,同比增长11％,全球市占率超10％,连续三年保持行业首位。盈利方面,全年单吨净利预计0.58万元/吨,表现良好。整体而言,2023年公司积极应对行业结构性产能过剩及原材料价格大幅波动等挑战,出货规模及市场份额保持积极发展态势。展望:公司深耕高镍三元多年,技术积淀深厚,一方面不断丰富产品矩阵满足客户需要,另一方面坚定实施全球化战略,韩国工厂进入收获期,致力于成长为全球三元正极龙头。

   新品进展顺利,占据制高点。公司凭借多年技术积累和行业洞察力,前瞻性布局新产品并取得显著进展:1)超高镍:利用传统优势不断提升高镍领域话语权,9系及以上产品已在大圆柱电池应用,全年出货近万吨;2)锰铁锂:成功开发三元掺混的M6P产品、锰铁比7:3的高容量产品,以及下一代固液一体工艺产品,并在车规动力电池上完成中试;3)固态电池材料:半固态电池正极材料已应用于1000公里超长续航车型,全固态方面性能指标获得行业头部客户充分认可。公司固态电解质储备多种技术路线,多项性能达到行业领先水平。

   坚定全球化战略,海外进入收获期。公司韩国工厂一期已建成产能,二期4万吨/年三元材料和2万吨/年磷酸锰铁锂的建设工作也正式启动。另一方面,公司加紧拓展欧美市场,开始了北美工厂的选址论证工作,欧洲工厂的选址投建工作亦取得积极进展,公司有望通过建厂出海加深与日韩、欧美的客户关系,成长加速。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收196.91/240.11/293.39亿元,同比-13.1％/+21.9％/+22.2％;归母净利润分别为6.26/8.36/11.96亿元,同比+7.7％/+33.6％/+43.0％。4月12日收盘价对应PE为25x/19x/13x。鉴于公司积极拥抱海外,拥有较强盈利水平,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期,新技术发展不及预期等。