欧圣电气(301187):细分工具类出口优质供应商,多产品发力突破成长边界-深度研究

公司以出口北美地区小型空压机与干湿两用吸尘器为主业,23H1两项产品收入分别占比30％、58％,同时拓展工业风扇、洗地机、护理机器人等新品类。公司主要采用品牌授权、ODM、OBM、OEM等模式开展业务,下游客户多为国外知名动力工具品牌或知名连锁商超,合作关系稳定。

   公司渠道及制造壁垒深厚。①北美家装零售商话语权强,公司通过ODM模式与北美主要零售商深度合作,形成较高的渠道壁垒。22年公司前三大客户为美国著名家装零售商Lowe's、Costco和TheHomeDepot,收入贡献占比为29％、13％、12％。②通过获取品牌授权,提高其产品在各渠道的市场份额。公司取得了StanleyBlack＆Decker(1H21收入贡献达45.5％)以及Briggs＆Stratton等工具企业旗下知名品牌授权,其中来自中高端Dewalt品牌授权收入占比逐年提高。③制造优势方面,公司实现多项技术突破,创新驱动中高端产品的占比持续增长;核心零部件自制率达75％;马来西亚工厂(预计24下半年投产)利于规避中美贸易摩擦风险。

   为什么我们判断公司24年收入增长有望提速?①美国库存周期+地产周期共振,24年主业收入有望恢复增长。24年美国工具及家电类渠道、品牌商有望进入补库阶段,带动公司小型空压机、吸尘器收入恢复(参考苏泊尔外销恢复节奏,其1H23外销同比-12.9％,2H23外销同比+58.2％)。②新品类贡献。23年公司拓展园林工具、洗地机等新品类,24年有望增加业绩。②护理机器人业务收入加速增长。护理机器人行业需求端主因老龄化+机器代人+人性化需求推动行业长期成长,我们预测未来有望达百亿市场规模。公司护理机器人产品已迭代至可量产水平,叠加2022年后国内护理院、养老院等渠道放开,国内医院及海外客户拓展,我们预计公司护理机器人业务24年有望实现加速发展。

   盈利预测

   预计2023-2025年公司实现营业收入13.8/18.8/24.2亿元,同比+7.4％/+36.0％/+29.0％,归母净利润为1.9/2.5/3.4亿元,同比+18.6％/+30.4％/+35.7％,EPS为1.0/1.4/1.9元,对应PE为18.8/14.4/10.6x,考虑公司渠道与制造优势明显,24年新品类放量下主业收入恢复弹性大,护理机器人新业务有望加速成长,给予24年20xPE,目标价27.31元,给予"买入"评级。

   风险提示

   汇率波动风险,主业恢复、新业务增长不及预期。