中科软(603927):利润彰显韧性,保险+和国际化战略驱动成长-公司信息更新报告

保险IT龙头,维持"买入"评级

   2023年公司收入小幅下滑,利润彰显韧性。考虑到下游客户验收节奏影响,我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测,预计2024-2026年的归母净利润为7.89、9.51、11.48亿元(原为10.00、12.50亿元),EPS为1.33、1.60、1.93元(原为1.68、2.11元),当前股价对应PE为20.2、16.8、13.9倍,公司集成业务订单充足,保险+、国际化、飞轮战略有望驱动成长,维持"买入"评级。

   收入小幅下滑,利润彰显韧性

   公司发布2023年年报,2023年实现收入65.03亿元,同比下降3.01％,实现归母净利润6.55亿元,同比增长2.59％,扣除非经常性损益的净利润6.45亿元,同比增长4.80％。收入下滑主要系下游客户验收进度影响所致。毛利率为31.56％,同比提升2.27个百分点,主要系公司考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素,主动压缩高风险项目,项目质量提升所致。在收入下降的局面下,净利润仍保持增长,彰显一定韧性。

   集成业务订单充足,保险+、国际化、飞轮战略驱动成长

   (1)2023年系统集成类业务收入12.29亿元,同比下降18.42％,主要系受制于客户验收节奏的影响出现下降。公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平,截至2023年12月末,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础。

   (2)2023年软件类业务收入52.60亿元,同比增长1.45％,保持正增长。受部分客户年末项目验收进度延迟、个别客户IT预算面临短期调整,保险IT业务收入同比下降1.29％。受益于软件产品、"保险+"及大陆以外业务收入的快速增长,保险IT业务毛利率提升1.96个百分点至35.69％。

   (3)公司持续推进"保险+"战略、国际化战略和"飞轮"战略。2023年"保险+"战略带来的直接业务收入1.30亿元,同比增长55.66％,大陆以外客户实现收入2.35亿元,同比增长15.41％。同时,公司积极探索"飞轮"业务发展模式,有望为公司收入增长注入新的活力。

   风险提示:保险IT投入不及预期;市场竞争加剧;战略推进不及预期。