兰生股份(600826):会展业务恢复良好,超额完成业绩承诺

事件:公司发布了23年年报,实现收入14.2亿元、同增83.9％,较21年增长53.7％;实现归母净利润2.75亿元、同增140.5％,较21年增长129.5％;收入及利润规模均创历史新高。其中会展集团实现收入13.6亿元、同增84.6％,较21年增长53.0％;实现扣非归母净利润1.85亿元,超额完成业绩承诺(1.266亿元)。

   23Q4实现收入4.6亿元、同减18.3％,较21Q4增长40.1％;实现归母净利润0.3亿元、同减72.7％,较21Q4减少21.9％。

   公司拟每10股派发现金红利2.8元(含税),同时以资本公积每10股转增4股。

   点评:主营业务恢复良好。随着会展行业复苏,公司会、展、赛、馆各项业务全面恢复,23年全年共举办13场大型会议活动;主、承办18场展会,较21年增长6场,总规模超110万平方米,较21年增长83.3％,服务参展观众超130万人次,较21年增长160.0％;举办8场赛事项目,总参与人数超7.7万人;运营的上海世博展览馆共承接95个项目,总租馆面积超1000万平方米。23年会展集团实现收入13.6亿元、同增84.6％,较21年增长53.0％;实现扣非归母净利润1.85亿元,远超1.27亿的业绩承诺。拆分业务来看,会展组织实现收入7.6亿元、同增246.8％,较21年增长48.8％;会展配套服务实现收入2.2亿元、同减6.6％(主要是22年包含应急工程项目搭建),较21年增长71.5％;赛事活动实现收入1.6亿元、同增58.9％,较21年增长176.9％;展馆运营业务实现收入2.7亿元、同增1007.8％,较21年增长68.1％。23Q4收入较22年同期减少18.3％,主要因为22年同期包含应急工程项目。

   内生和外延并举,"会展中国"战略稳步推进。23年2月,公司合资成立东浩兰生会展(天津),持股51％,进一步布局京津冀会展市场;22年完成收购的惠智展览旗下CMM展览23年办展规模达5万平方米。23年4月成功举办第二届成都国际工业博览会(简称"成都工博会"),23年9月收购宠物展览上海它布斯展览。此外,还以合作方式拓展海外市场,通过设立WAIC海外分会场,世界人工智能大会完成首次出海,参与新加坡SWITCH展。

   毛利率较21年提升。22年由于疫情反复,业务结构大幅调整,可比性较差。23年,公司毛利率为31.9％,较21年提升2.3pct,其中,会展组织毛利率较21年增长4.2pct至31.7％,会展配套服务毛利率较21年减少2.3pct至24.2％,赛事活动毛利率较21年增长20.8pct至36.1％,展馆运营毛利率较21年减少15.5pct至35.3％。

   期间费用率大幅下滑。23年,销售费用率较21年减少1.07pct至5.29％,管理费用率较21年减少3.97pct至12.32％,财务费用率较21年减少0.20pct至1.15％,研发费用率较21年增长0.05pct至0.05％。23年整体费用率较21年下滑5.19pct。

   非经常性损益拖累Q4业绩。23年非经常性损益主要为收到上海华铎股权投资基金合伙企业(有限合伙)投资分配款以及上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款。23年前三季度非经常性损益为0.81亿元,但23年全年为0.54亿元。受二级市场波动影响,23Q4非经常性损益拖累业绩约0.3亿元。

   股息率达3.2％。公司分红派息稳定,公司拟每10股派发现金红利2.8元(含税),同时以资本公积每10股转增4股,股息率达3.2％。

   投资建议:23年国内展会强势复苏,展望24年,展馆运营、赛事等业务有望进一步释放业绩弹性;外延拓展市场化展会项目有望进一步带来业绩增量。我们预计2024～26年EPS为0.55/0.64/0.73元/股,当前股价对应PE为16x/14x/12x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济对会展行业的影响,展位销售情况不及预期。