航材股份(688563):经营业绩稳步提升,材料龙头景气可期

事件＆点评:圆满完成全年任务,经营业绩稳步提升。3月29日,公司公布2023年年度报告,报告期内实现营业收入28.03亿元,同比增长20.01％;实现归母净利润5.76亿元,同比增长30.23％;实现扣非归母净利润5.66亿元,同比增长27.43％。

   核心投资逻辑:(1)格局端,航空新材料龙头企业,四大业务部均处国内领先地位。公司是我国航空特种材料领域龙头企业,下设四大业务板块协同发展,均处国内领先地位,依托北京航材院打造航空特材"航母"平台,员工深度持股彰显公司发展信心;(2)营收端,军品受益于"十四五"装备新机列装及换发维修,民品受益于国产替代加速。军品方面,我国航空装备列装需求缺口大,伴随"十四五"军机需求牵引、国产替代和新型号陆续推出,军用航空材料市场有望得到扩张;民品方面,C919大飞机扩产加速,通航有望进一步发展,民用航发国产替代势在必行,航空材料市场有望随之扩张;(3)利润端,随募投项目达产,公司盈利能力有望得到进一步提升。2023年公司IPO募集资金71亿元,募投项目全面覆盖四大业务领域。伴随募投项目达产,产能进一步释放,公司将受益规模经济及学习曲线效应,盈利能力有望得到进一步提升。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年EPS分别为1.60元/股、1.96元/股、2.34元/股。综合考虑公司在航空材料领域的竞争地位及先发优势,同时考虑军用航空装备列装需求以及民用航空国产替代加速,叠加公司募投项目逐步达产,盈利能力有望稳步提升,参考可比公司估值,给予公司24年40倍的PE估值,对应合理价值63.87元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,重大政策调整风险,产品技术迭代风险等。