济川药业(600566):业绩快速增长,BD创新转型稳步推进-2023年年报点评报告

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   济川药业2024年4月10日发布公告:2023年,公司实现营业收入96.55亿元,同比增长7.32％;归母净利润28.23亿元,同比增长30.04％;扣非归母净利润26.92亿元,同比增长32.72％。

   投资要点:

   利润增速快于收入,经营效率提升明显2023年,公司实现营业收入96.55亿元,同比增长7.32％;归母净利润28.23亿元,同比增长30.04％;扣非归母净利润26.92亿元,同比增长32.72％。其中,单四季度公司实现营业收入31.18亿元,同比增长0.49％;归母净利润8.79亿元,同比增长51.84％;扣非归母净利润8.64亿元同比增长48.48％。

   核心产品持续放量,积极加强渠道拓展2023年公司清热解毒类产品收入为33.80亿元,同比增长17.68％;儿科类产品收入为27.41亿元,同比增长13.01％,核心产品持续放量,同时公司加强销售渠道拓展,积极推进空白市场、潜力市场的开发,形成新的增量。

   提升分红比例积极回报股东,推出员工持股计划提升团队积极性2023年公司分红金额11.97亿元(含税),对应分红率42.41％,较去年提升5.02pct。同时,推出2024年员工持股计划,设立规模不超过1430.55万元,参加本期员工持股计划的员工总人数不超过70人,推出多样化的激励机制,进一步提升管理团队积极性。

   积极推进创新转型,BD项目持续落地2023年达成了4项产品引进或合作协议,包括1个用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制剂ZX7101A,1个中医定向透药治疗仪,2个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品,紧扣中长期发展战略和市场需求,以商业拓展赋能外延式扩张。

   盈利预测和投资评级综合考虑公司盈利能力持续提升,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为100.90、112.74、124.98亿元,归母净利润为30.39、34.40、38.60亿元,对应PE为12.21x、10.79x、9.61x。由于公司一线产品持续放量,二线产品稳健增长,BD转型持续推进,维持"买入"评级。

   风险提示政策导致产品失去部分销售市场的风险,产品销售推广不及预期的风险,产品线相对单薄导致增长乏力的风险,研发进展不及预期的风险,BD项目合作不及预期,集采降价导致产品销售出现严重下滑。