万马股份(002276):高分子材料利润高增,国产高压绝缘料龙头地位稳固-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年全年公司实现营业总收入151.21亿元,同比+3.04％,归母净利润5.55亿元,同比+34.97％。其中单23Q4公司实现营业总收入33.77亿元,同比-8.25％,环比-25.03％,归母净利润0.77亿元,同比+2.02％,环比-60.73％。

   电线电缆业务营收稳增,持续为公司贡献稳定现金流。2023年公司电力产品业务实现营收88.79亿元,同比+4.43％,毛利率12.27％,同比+0.31pct,公司电线电缆业务业绩呈现稳增趋势。产能方面,报告期内公司北方基地青岛万马高端装备产业园(一期)主体结构封顶,临安基地装备线缆生产用房结顶;需求方面,电力需求和用电量的持续稳定增长也将支撑我国电网投资建设加速,看好公司电力产品业务稳健增长。

   高分子材料净利润23年高增,产能持续扩张为公司贡献业绩增量。2023年公司高分子材料业务实现营收48.72亿元,同比+4.69％,毛利率16.70％,同比+1.28pct,净利润端同比增长超过30％。出口方面,23年公司海外销量同比增长35％,中石化《战略合作协议》签订后有望联合中石化化销国贸进一步加速海外市场开拓。产能方面,23年公司高压绝缘料产能已达4万吨,24年产能有望扩充至6万吨。除此之外,万马万华产能也在持续推进过程中,看好产能扩张下公司高压绝缘料国产替代与低压绝缘料出海加速。

   工业机器人线缆客户持续开拓,充电桩销售量同比提升。2023年公司通信产品与贸易、服务及其他两项业务分别实现营收8.65/5.04亿元,同比-18.52％/+10.53％,毛利率18.22％/19.31％,同比+1.47/3.07pct。工业机器人用线缆领域,2023年公司持续开拓客户,同时与美的KUKA的合作范围拓宽,产品销售从国内向其欧洲供应链体系进军,未来有望进一步提振公司业绩。新能源方面,公司23年实现充电设备对外销售发出量同比增长33％,24Q1充电桩订单也迎来同比高增,看好公司新能源业务进一步减亏。

   投资建议:预计24-26年公司归母净利润为7.16/9.38/12.74亿元,同比+29.0％/+30.9％/+35.9％,EPS分别为0.69/0.91/1.23元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设进度不及预期;电线电缆行业需求不及预期等