艾为电子(688798):2023年扭亏为盈,看好公司多点布局-年报点评

艾为电子2023年降本增效显著实现扭亏为盈,下游需求持续回暖

   艾为电子公告2023年营业收入实现25.3亿元,同比增长21.1％,全年毛利率为24.85％。受益于市场回暖和库存逐步去化,公司积极进行技术创新和产品布局,4Q23毛利率开始回暖,同时公司降本增效显著,叠加冲回股权激励费用,2023归母净利润为0.5亿元,扭亏为盈。展望2024,随着需求逐渐恢复及公司持续导入新产品新客户,公司收入有望保持稳健增长。我们预计公司2024/25/26年归母净利润为1.2/2.5/3.5亿元,对应最新摊薄EPS为0.53/1.09/1.50元,看好公司多点布局,基于76倍25年PE(可比公司均值为45.6倍),给予目标价82.84元,维持"买入"评级。

   2023回顾:需求逐步复苏公司营收增长,费用控制等利于利润显著改善

   2023年下半年随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化,同时公司持续丰富产品品类和开拓市场,2023年公司料号增长至1200余款,其中公司高性能数模混合芯片营收12.6亿元(yoy+11.5％),营收占比49.6％,毛利率27.76％,同比-9.70pct。电源管理芯片营收9.1亿元(yoy+24.52％),营收占比35.9％,毛利率27.90％,同比-10.72pct;信号链芯片营收3.5亿元(yoy+100.27％),营收占比13.8％,毛利率4.16％,同比-22.79pct。2023年行业竞争加剧,公司整体毛利率同比下滑13.2pct,但公司成本管控见效,及股权激励费用冲回,利润扭亏为盈。4Q存货6.75亿元,环比下滑3.4％。

   展望:2024年消费类需求持续回暖,看好公司多点布局,逐步进入收获期

   展望1Q24,受益于下游大客户积极拉货以及公司产品矩阵扩张,我们预计公司业绩淡季不淡,同时受益于成本控制,毛利率仍将稳步改善。长期我们看好公司积极进行多赛道多场景应用布局:1)公司多产品线已在手机品牌旗舰机型上得到广泛应用,换新机潮有望带动公司业绩;2)AIOT领域与微软、Meta、抖音、Pico、Nreal、小米等知名公司均达成了战略合作;3)工业与汽车领域营收占比也持续上升,车规产品已打入阿维塔、比亚迪、零跑等汽车厂商供应链,公司自建车规认证实验室,长期发展可期。

   维持买入评级,调整目标价至82.84元

   考虑到行业景气度恢复,我们预计公司24/25年收入至30.3/36.4亿元(前值:29.4/35.3亿元),公司毛利率缓慢回升,但考虑股权激励费用,24/25年归母净利润预测1.2/2.5亿元(前值:1.2/2.7亿元)。公司利润端开始改善,25年预计回归正常水位,考虑到公司利润高弹性,基于76倍25年PE(可比公司均值为45.6倍),给予目标价82.84元(前值:99.11元),维持"买入"评级。

   风险提示:智能手机需求下滑,半导体下行周期,行业高估值难以维持。