益生股份(002458):鸡苗缩量跌价,24Q1盈利或同比下滑-公告点评

24Q1盈利或同比下滑,维持"买入"评级24Q1公司鸡苗销售缩量跌价,高基数效应下公司盈利或同比下滑。公司规模稳定扩张,预计公司2024/25/26年归母净利润分别为12.39/12.71/5.97亿元,对应EPS为1.12/1.15/0.54元。可比公司2024年Wind一致预期PE16倍,考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位,同时商品代鸡苗供给收缩出现或带动价格明显上涨,我们给予益生2024年盈利18倍PE,对应目标价20.16元,维持"买入"评级。

   3月鸡苗缩量跌价,24Q1盈利或同比下滑3月,益生白羽肉鸡苗录得销售收入1.82亿元,同比-47％、环比-12％,其中销量和销价同比变化分别为-16％和-38％、环比变化分别为-2.2％和-10％。

   商品代鸡苗销量连续3个月同比减少,主要系公司生产计划安排调整等因素导致,侧面反映行业商品代鸡苗供应或已现收缩。价格方面,我们估算3月父母代鸡苗价格约30～35元/套,同比下滑、环比回暖;商品代价格约3.3～3.8元/只、同环比下滑。24Q1,公司累计销售鸡苗1.3亿只、同比-13％,实现销售收入5.49亿元、同比-30％,销售单价约4.21元/只、同比-19％。

   其中父母代鸡苗价格或同环比下滑,商品代鸡苗价格或同比下滑但环比上涨。我们估算24Q1公司销售的父母代和商品代鸡苗价格均在成本线以上,公司鸡苗盈利有望实现环比扭亏;但由于23Q1基数相对较高,24Q1公司鸡苗销售同比仍呈缩量跌价,我们估算公司鸡苗业务盈利或约0.8～1.8亿元,叠加养猪业务或仍小幅亏损,24Q1公司盈利或同比下滑。

   利丰、益生909性能优,规模持续扩张可期公司现销售的白羽鸡苗为新品系"利丰",在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势,目前其父母代鸡苗市占率约20％、商品代鸡苗市占率约8％;同时,公司自主研发的"益生909"因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看,我们认为公司在2025年商品代肉鸡苗和益生909年销量合计10亿羽的规划可实现性较强,规模和市占率持续提升可期。

   供给收缩有望逐步兑现,商品代苗价格或迎上涨2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少23％,目前已传导至在产父母代肉种鸡环节。我们预计2024年白羽肉鸡或现供需缺口,有望带动白羽鸡苗价格在今明两年迎来长周期,或带动公司商品代鸡苗价格上涨。同时,国内祖代更新结构持续恶化,公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。

   风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。