永泰运(001228):运价下滑业绩承压,加快全球化布局

业绩简评

   2024年4月9日,永泰运发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入21.99亿元,同比下滑26.99％;实现归母净利润1.5亿元,同比下降48.97％。其中Q4公司实现营业收入5.69亿元,同比下滑5.26％;实现归母净利润0.08亿元,同比下降83.2％。经营分析出口运价同比下降,营收同比下滑。2023年公司营收同比下滑27％,其中跨境化工物流供应链服务实现营收15.64亿元,同比下滑42.0％,主要系出口运价大幅下滑所致。1)量:2023年公司完成服务箱量24.81万TEU,同比增长34.6％;其中跨境化工物流完成业务量14.55万TEU,同比增长27.1％。2)价:2023年跨境化工物流单箱收入为1.07万元,同比下降54.4％,主要系2023年堵港情况有所好转,全球海运有效供给大幅提升,出口运价SCFI指数2023年均值为1005.8,同比下降70.5％。

   毛利率同比下降,费用率同比上升。2023年公司实现毛利率15.2％,同比下降1.8pct,主要原因系行业运价下滑。费用率方面,2023年公司期间费用率为6.7％,同比上升3.1pct,主要系公司营收同比下滑。其中销售费用率为2.2％,同比上升0.3pct;管理费用率为4.2％,同比上升1.6pct,主要系公司收购绍兴长润化工、湖南鸿胜、天津睿博等公司带来管理人员增加;研发费用率为0.3％,同比上升0.2pct;财务费用率为-0.05％,同比上升0.95pct。毛利率同比下降叠加费用率同比上升。2023年公司归母净利率为6.8％,同比下降3pct。

   持续扩大仓储及运力规模,加快全球业务布局。公司化工物流服务产品70％为危化品,仓储及运输资源的稀缺性强。2023年,公司不断整合线下优质的自有资源,截至目前,公司在全国自有及管理近55万平方米地理位置优越、交通条件便利、满足跨境物流要求的稀缺土地资源,并在不同基地配有专业危化品运输车辆200多辆。展望未来,公司将继续深耕化工物流供应链服务主业,加快全球性业务布局和产业链延伸,通过收购兼并实现外延式发展。

   盈利预测、估值与评级

   考虑运价走势,调整公司2024-2025年归母净利润预测至2.5亿元、3.3亿元,新增2026年归母净利润4.4亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   运价超预期回落风险;化工行业波动风险;安全运营风险;政策监管风险;并购整合不及预期风险。