斯达半导(603290):车规模块+海外收入高增长,SiC持续突破打开空间-公司点评报告

事件:

   斯达半导发布2023年年报,实现营业收入36.63亿元,同比增长35.39％;归母净利润9.11亿,同比增长11.36％;扣非归母净利润8.86亿元,同比增长16.25％。

   点评:

   新能源领域引领增长,模块占比提升带动毛利率改善。2023年,公司新能源营业收入21.56亿元,占比59％,同比增长48.09％;工控和电源营业收入12.79亿元,占比35％,同比增长15.64％;变频白色家电及其他营业收入为2.03亿元,占比6％,同比增长69.48％。2023年第四季度,公司实现营业收入10.44亿元,同比增长25.62％,环比增长12.20％;归母净利润2.52亿元,同比增长10.92％,环比增长10.53％;毛利率40.47％,环比提升3.88pcts,主要受益于模块收入占比提升。

   车规级模块快速放量,携手长安深蓝成立合资公司。斯达半导为国内IGBT模块龙头,2023年750V车规级IGBT模块大批量装车,1200V车规级IGBT模块新获得多个800V系统车型的主驱项目定点。2023年,公司和长安深蓝汽车合资成立重庆安达半导体有限公司,研发生产高性能、高可靠性的车规级IGBT模块和车规级SiCMOSFET模块,预计2024年完成厂房建设并开始生产。

   车规SiC模块快速出货,SiCMOSFET芯片批量装车。公司持续深化SiC和车规功率器件布局。公司应用于新能源车主驱的车规级SiCMOSEET模块已大批量装车应用,同时新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统主电机控制器项目定点,保障主驱用车规级SiCMOSFET模块持续增长。目前公司自主的车规级SiCMOSFET芯片已通过多家客户整车验证并开始批量出货。

   加速开拓海外市场,成长空间广阔。2023年,公司海外业务取得快速发展,子公司斯达欧洲实现营业收入3.11亿元,同比增长226.66％,连续两年保持翻番以上的成长;斯达欧洲以外的出口业务实现营业收入0.77亿元,同比增长70.88％。2023年,公司车规级IGBT模块在欧洲一线品牌Tier1开始大批量交付,同时新增多个IGBT/SiCMOSFET主电机控制器项目定点,海外市场持续突破带来广阔成长空间。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.42/13.99/17.16亿元,对应PE为23/19/15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险;下游需求不及预期;行业竞争加剧