苏交科(300284):国内工程咨询龙头,受益低空基础设施建设-深度报告

投资要点

   国内工程咨询龙头,深耕行业四十余载

   公司前身江苏省交通科学研究所成立于1978年,是国内首家工程咨询A股上市公司,主营包括工程咨询和工程承包业务,致力于为客户提供高品质的工程咨询一站式综合解决方案,为工程建设从投资决策到建设实施提供全过程以及专业化服务,2023年上半年,公司工程咨询占主营业务占比达95％,海外业务占比增至16.53％,系海外子公司EPISA业务承接额同比高增;2023年前三季度营业收入31.17亿元,同比减少3.03％,归母净利润2.29亿元,同比减少18.38％。

   背靠广州国资委大力拓展省外业务,海外布局助力国际化进程

   公司连续19年入选美国《工程新闻记录》(ENR)和中国《建筑时报》共同评选的"中国工程设计企业60强",2023年位列第10。由于工程咨询和承包行业竞争激烈,客户更偏好本地企业,公司自上市以来多次收购企业,不断拓宽业务领域以及地区范围,在稳固江苏省内业务的同时,进入浙江、甘肃、福建、广东、北京等市场,并取得工程咨询领域全产业链资质,2021年,公司实控人转为广州国资委,加速其在粤港澳大湾区市场的布局,广州国资委背景有助于公司借力地方政府资源,提升公司竞争力,通过与珠实集团协同发展,公司2023年度广东地区工程咨询业务承接额占苏交科集团境内工程咨询业务的10％左右。公司在江苏基础上加速拓展省外市场,国内份额有望持续提升。同时公司为拓展海外业务,2016年先后收购美国检测公司龙头TestAmerica(已转让股份)和西班牙工程咨询公司EPTISA,EPTISA在西亚、东欧等"一带一路"地区拥有丰富运营经验,22年业绩取得显著增长。

   低空发展基建先行,两地(长三角+粤港澳)+六大业务率先布局

   低空经济已成为国家战略性新兴产业,并得到国家和地方政府的高度重视和支持,各地配套产业政策的完善,为低空经济的发展提供了有力支持,低空发展基建先行,设计咨询公司纷纷布局推动低空经济产业化进程提速。公司2024年1月23日,苏交科成为低空经济创新发展联盟一员,对接江苏省工信厅、江苏省交通厅开展低空经济相关研究。公司背靠广州国资委实控人,有利于提升公司在粤港澳大湾区的综合竞争力,推动珠三角低空业务进展。公司长三角+粤港澳两地深耕,布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向,致力成为低空经济发展的高端智库型科技企业,充分受益万亿低空发展机遇。

   盈利预测与估值

   首次覆盖,给予"买入"评级。国内工程咨询领先企业,长三角+大湾区低空基建布局领先。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.20、5.33、6.95亿元,对应EPS分别为0.33、0.42、0.55元/股,对应PE分别18、14、11倍。我们选取从事设计咨询业务的设计总院、华设集团、深城交和从事低空空管业务四川九洲的作为可比公司,24年同行业平均PE为30倍。考虑到可比公司估值方差较大,基于审慎考虑,我们给予公司2024年PE估值25倍,对应市值133亿元,目标价10.55元,对应当前市值有74.01％的上涨空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   低空经济基础设施建设不及预期;基建环保相关政策支持不及预期;投资并购过程遭遇业绩风险。