中国能建(601868):Q4扣非净利大增,新能源投建营加速发展-公司年报点评

事件:2023年公司实现营业收入4060.32亿元,同比增长10.82％;归母净利润79.86亿元,同比增长2.07％;扣非后归母净利润71.63亿元,同比增长25.19％。点评如下:Q4收入下降、利润改善,工程建设、工业制造、勘测设计及咨询营收稳定增长。分行业看,公司工程建设、工业制造、投资运营业务、勘测设计及咨询、其他业务分别实现营收3434.64、337.32、294.32、191.87、96.16亿元,分别同增13.71％、22.61％、-12.39％、9.88％、16.56％。分地区看,境内和境外分别实现营收3499.08亿元和561.24亿元,分别同增9.48％和19.98％。

   分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长24.19％、19.07％、11.61％、-3.12％,归母净利润分别同比增长17.83％、-17.39％、-70.01％、35.33％,扣非后归母净利润分别同比增长22.12％、44.93％、-50.10％、48.59％;单季度净利率分别为2.09％、2.59％、1.28％、4.58％。

   毛利率上升,减值上升,净利率下降,经营现金流净流入增加。毛利率方面,2023年毛利率同增0.22个pct至12.64％,其中勘测设计及咨询业务、工程建设业务、工业制造业务、投资运营业务及其他业务毛利率分别同增个-2.11、0.20、-0.77、9.93、-12.36pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增0.13个pct至8.45％,其中销售费用率同增0.01个pct至0.47％;管理费用率(含研发费用)同增0.24个pct至6.83％;财务费用率同减0.11个pct至1.15％。资产+信用减值合计32.33亿元,同比增长7.11亿元。净利率方面,2023年净利率同减0.07个pct至2.77％。2023年经营现金流净流入94.86亿元,流入增加15.52亿元;其中收现比同减3.57个pct至88.27％,付现比同减4.31个pct至84.77％。

   新能源投建营加速发展,做优做强新能源产业板块。公司紧紧围绕"30?60"碳达峰碳中和目标,加大了在新能源投资业务的市场开发和资源投入力度,大力推进"投建营"一体化,做优做强新能源产业板块。2023年,获取新能源投资指标2009.7万千瓦,同增23.75％,新增并网风光新能源控股装机容量474.9万千瓦,大力推进抽水蓄能业务发展,总装机容量1590万千瓦。截至2023年末,新能源累计并网951.1万千瓦,同增90.72％,其中:风电274.2万千瓦,同增57.41％、太阳能667万千瓦,同增120.79％,新型储能10万千瓦。

   盈利预测与评级。公司是能源电力全产业链龙头,新能源、新产业加速发展,订单快速增长为未来业绩提供支撑,定增事项顺利推进。我们预计公司24-25年EPS分别为0.21和0.23元,给予2024年13-15倍市盈率,合理价值区间2.73-3.15元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。投资下行风险,新能源等政策风险,原材料涨价风险。