台华新材(603055):产能扩张+需求改善,2023年业绩高增-年报点评

公司公布2023年报。根据财报,2023年公司实现营收50.94亿元,同比+27.07％,归母净利4.49亿元,同比+67.16％,扣非归母净利3.64亿元,同比+88.93％。收入实现增长主要系下游需求复苏及公司淮安项目投产,产销量增加;利润增速更快主要系差异化产品占比提高。分产品,长丝/坯布/成品面料分别实现收入26.23/12.04/11.32亿元,同比+26.98％/43.11％/13.12％,毛利率为17.70％/23.79％/27.67％。Q4实现收入15.78亿元,同比+57.94％,归母净利1.22亿元,同比+527.20％,扣非归母净利1.16亿元,同比+823.69％。

   盈利水平显著提高,期间费用减少。2023年公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别同比+0.09/2.12/2.34pct,其中Q4公司毛利率/净利率/扣非净利率为21.85％/7.74％/7.34％,同比+4.45/10.61/8.94pct。费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率为1.13％/4.39％/5.53％/1.48％,分别同比变动+0.00/-1.33/-0.40/+0.08pct。

   作为差异化锦纶龙头,看好公司未来发展。随着行业需求逐渐好转,下游品牌去库良好,公司盈利2023年逐季改善。我们看好公司长期发展,第一,随着淮安项目投产,公司差异化锦纶产能将大幅提升,有助于巩固优势市场,夯实公司差异化锦纶龙头地位;第二,锦纶66和再生锦纶产品附加值高,能有效提升公司盈利水平;第三,公司继续实施"常规产品保产能,差异化产品保效益"策略,加大研发,注重品控,提质增效,有望进一步改善盈利能力。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.66元/股、0.85元/股、0.97元/股。参考可比公司估值,给予公司2024年18倍的PE估值,对应合理价值11.87元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动风险,行业竞争风险,下游需求波动风险。