美亚光电(002690):传统主营业务高增,看好医疗设备板块布局-23年年报点评

事件:

   公司发布23年年度业绩报告,全年实现营收24.25亿元(+14.6％),实现归属于上市公司股东的净利润7.45亿元(+2.0％),实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.95亿元(-1.1％)。

   点评:

   利润表现小幅下降,盈利能力整体保持稳健。1)2023年实现毛利润率51.5％(-1.5pct),实现净利润率30.7％(-3.8pct),实现扣非后归母净利润率28.6％(-4.5pct),利润率有所下降主要系口腔CBCT终端价格战影响与费用结构小幅提升所致,整体盈利能力仍保持稳健;2)公司期间费率20.0％(+3.0pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别11.7％/4.3％/6.1％/-2.1％,同比+0.9/-0.8/+0.3/+2.5pct。销售投入增加有利于持续推进国内市占率提升,同时加快海外市场布局;研发费用提升助力产品迭代与新品研发,有望在长期巩固公司竞争力。

   产品端:产品持续推陈出新,医疗设备版块产品矩阵持续完善。1)色选机板块发布了多款新品,如行业首创的紫外色选机、UHD深度学习色选机、一体化塑料整瓶分选设备等;2)X光检测板块,发布了全新的中小包装、瓶罐装食品X光检测机,全面提升识别范围与检测效率;3)医疗设备板块,持续迭代升级与新品研发。①发布全新高端坐式口腔CBCT,在视野、清晰度、舒适性、智能化、稳定性等方面优势明显;②正式发布"美亚美牙"口腔健康数字化云平台,助力实现诊疗智能化;③23Q1,脊柱外科手术导航设备取得医疗器械注册证,公司在非口腔高端医疗影像领域取得突破性进展;④24Q1,移动式头部CT取得医疗器械注册证,医疗版块长期业绩潜力值得期待。

   传统机械板块业务保持相对较高增速,医疗设备板块有望贡献第二增长曲线。1)色选机板块营收14.76亿(+19.4％),X光检测机板块营收1.57亿(+61.0％),公司在传统业务领域建立较强产品优势与品牌壁垒,增速有望保持;2)持续丰富医疗设备产品矩阵,在中高端影像设备与手术导航设备领域推出新品,随着相关产品商业化推进,有望为公司贡献第二增长曲线。

   盈利预测与投资建议:公司系口腔CBCT领域头部企业之一,产品管线持续完善。我们预计公司2024-2026年实现营收27.99/31.92/36.06亿元,归母净利润8.41/9.38/10.58亿元,对应PE分别为19/17/15倍。公司基于口腔影像设备领域优势,向非口腔CT/手术机器人领域拓展业务边界,医疗设备板块布局初有成效,看好公司长期发展预期,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险。