台华新材(603055):业绩靓丽高增,新产能释放值得期待-2023年年报点评

投资建议:考虑到可再生产能投放节奏低于预期,下调2024-2025年EPS预测至0.68/0.83元(调整前为0.76/0.92元)、新增2026年EPS预测为0.97元,给予2024年略低于行业平均的19倍PE,维持目标价12.92元,维持"增持"评级。

   事件:2023年营业收入/归母净利/扣非归母分别为50.94/4.49/3.64亿元,同比+27.1％/+67.2％/+88.9％。其中2023Q4营业收入为15.78亿元,同比+57.9％,归母净利/扣非归母分别为1.22/1.16亿元(2022Q4为-0.29/-0.16亿)。业绩符合预期。

   随着下游品牌去库顺利,2023年订单逐季改善,盈利能力稳步提升。2023Q1/Q2/Q3/Q4收入同增2.7％/11.2％/37.3％/57.9％,随着下游品牌去库顺利,订单需求逐季修复。2023年毛利率同比+0.1pct至21.8％,其中Q4毛利率同比+4.4pct至21.9％。分产品来看:长丝收入26.2亿元,同比+27.0％,毛利率同比-1.4pct;坯布收入12.0亿元,同比+43.1％,毛利率同比-0.7pct;成品面料收入11.3亿元,同比+13.1％,毛利率同比+4.0pct。2023年销售/管理/研发费用率同比持平/-1.3/-0.4pct,费用端管控良好,净利率同比+2.1pct至8.8％。

   可再生产能投放在即,2024年业绩弹性有望持续释放。公司6万吨淮安PA66新产能有望逐步爬坡,考虑到下游需求向好,业绩弹性有望持续释放;2万吨可再生锦纶项目投放在即,2024年有望贡献业绩增量,持续强化锦纶产业链龙头的核心竞争力。

   风险提示:产能爬坡不及预期,下游订单需求不及预期