太辰光(300570):23Q4单季度需求回暖,AI驱动新成长-公司年报点评

事件:

   2024年3月28日,公司发布2023年度报告。报告期内公司实现营业收入8.85亿元,同比下降5.22％;实现归母净利润1.55亿元,同比下降13.86％;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比下降22.59％。

   受海外客户去库影响营收短期承压,23Q4需求释放业绩高增

   2023年公司实现境外收入6.74亿元,同比下降13.81％,主要由于上半年海外客户去库存导致的需求下降。2023年公司实现境内收入2.11亿元,同比增长38.95％。单季度来看,2023Q4公司实现收入2.6亿元,同比增长13.8％,实现归母净利润0.5亿元,同比增长69.7％,单季度业绩高速增长。

   费用控制平稳

   2023年公司综合毛利率为29.4％,同比下降3.38pct,主要受原材料价格波动及营业收入结构变动影响。2023年公司销售、管理、研发费用率分别为1.58％、5.68％、6.25％,同比分别-0.32pct、-1.04pct、-0.95pct。公司2023H1研发费用率达7.17％,主要投入在密集连接、光波导芯片等系列产品,2023年下半年公司实现有效控费。

   无源器件实力突出,AI算力驱动新成长

   1)无源:短期云计算需求承压,但公司部分无源光器件产品技术水平已位于行业领先地位,并深度合作北美头部厂商,预计将深度受益AI发展带来的算力需求提升。2)有源:AOC相对于传统方案,具备高性价比、便于维护等优点,有望逐步替代DAC。2023年公司AOC产品(商业级和工业级)已实现小批量试产。另一方面,今年2月公司拟以自有资金对香港子公司增资600万美元,用于在越南设立孙公司,我们看好公司进一步提升产能布局,市场份额提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.04/16.94/22.0亿元,同比增速分别为+47.34％/+29.92％/+29.89％,归母净利润分别为2.37/3.25/4.33亿元,同比增速分别为52.88％/37.03％/33.42％,EPS分别为1.04/1.43/1.91元/股,3年CAGR为40.86％。参照可比公司估值,我们给予公司2024年45倍PE,目标价46.8元,维持为"买入"评级。

   风险提示:客户需求波动,新产品研发量产进度不及预期,汇率风险。