京新药业(002020):2023年收入增速稳健,销售架构调整推进增量空间拓展

公司发布2023年年报,全年共实现营业收入39.99亿元,同比增长5.79％;实现归母净利润6.19亿元,同比下降6.55％,利润端有所承压。公司2023年实现药品销售模式调整,主营业务保持增长态势,同时大力推进研发投入,深耕精神神经等优势治疗领域,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   公司2023年收入端实现稳健增长,利润端略有承压。公司发布2023年年报,全年共实现营业收入39.99亿元,同比增长5.79％;实现归母净利润6.19亿元,同比下降6.55％;实现扣非归母净利润5.33亿元,同比下降11.60％;实现经营性净现金流7.93亿元,同比下降7.35％,利润端有所承压,主要受到折旧摊销和研发费用及管理费用增加影响。

   成品药销售架构调整,进一步实现增量空间拓展。2023年公司的药品销售实现从"分线制"向"医院-零售制"的模式调整,不再以产品管线设置部门,而以院内外市场来划分,重新设置医院事业部和零售事业部,有效强化了销售能力。2023年实现成品药收入23.26亿元,同比增长4.98％,业绩保持平稳增长,并进一步拓展了未来的增量空间。

   研发费用投入加大,管线有望持续推进。2023年公司加大研发投入,研发费用达4.01亿元,同比增长9.23％。2023年12月公司第一个1类新药、适用于失眠患者短期治疗的地达西尼胶囊获得CDE的注册批件,现已完成原料生产计划申报、原料制剂GMP认证、代理商竞选等准备工作,京诺宁?于2024年3月底实现上市销售。其他创新药项目也在推进中,JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均完成IIa阶段,公司正式进入创新药时代,仿创结合将成为公司未来一段时间发展的主旋律。

   估值

   由于折旧摊销和研发及管理费用增高导致公司利润端承压,所以我们调整了公司的盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为6.49亿元、7.49亿元、8.89亿元,EPS分别为0.75元、0.87元和1.03元,PE分别为14.2倍、12.3倍、10.4倍,随着研发成果逐步落地,有望获得业绩增量,所以仍维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   新药上市进度不及预期风险,政策变化风险,新药销售不及预期风险。