诺泰生物(688076):前瞻布局立先发优势,销售空间逐步打开

自主选择产品快速增长,前瞻性布局建立先发优势。根据公司年报披露,2023年公司实现营业收入10.34亿元,同比增长58.69％;实现归母净利润1.63亿元,同比增长26.20％;实现扣非净利润1.68亿元,同比增长102.31％。公司主营业务毛利率60.97％,同比提升3.31％。公司多年深耕细作,产品销售空间逐步打开。

   三大业务齐头并进,经营业绩跨越式增长。根据公司年报披露,公司自主选择产品表现突出,实现营业收入6.29亿元,同比增长145.48％;定制类产品及服务稳中有升,实现营业收入4.04亿元,同比增长3.07％。拆分来看,公司CDMO/CMO实现营业收入3.91亿元,毛利率55.17％;原料药及中间体业务实现收入4.16亿元,毛利率70.01％;

   制剂收入2.13亿元,毛利率53.53％。

   聚焦多肽业务扩大自身优势,矩阵式BD拓展摘取累累硕果。根据公司年报披露:与国内生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作;与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议;与客户签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议,与欧洲某大型药企成功签约合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同。

   盈利预测与投资建议。后续公司核心多肽产品有望随着终端客户产品上市而进一步放量,打开公司长期收入增长空间,综合预计24-26年公司归母净利润分别为2.13亿元、2.78亿元、3.56亿元,EPS分别为1.00元/股、1.30元/股、1.67元/股,对应PE分别为53.57倍、41.06倍、32.09倍。参考公司过往估值情况,考虑到未来多肽药物潜在产品放量空间,给予公司24年55倍PE估值,对应合理价值54.96元/股。给予"买入"评级。

   风险提示。环保风险,技术创新风险,新品研发不确定性风险等