汇嘉时代(603101):盈利显著改善,分红超预期-2023年报点评

事件:公司发布2023年报,实现营收24.94亿元,同增30.76％,比2021年增长4.2％;归母净利润1.62亿元,同比扭亏为盈,比2021年增长208％;

   扣非归母净利润1.26亿元,同比扭亏为盈,比2021年增长143％;经营活动现金流净额4.68亿元,同增259％,比2021年增长22.5％。

   点评:

   分红超预期。2023年度公司拟每10股派息2.56元(含税),合计派发现金红利1.20亿元(含税),占归母净利润的74.56％。此次为2018年以来的首次分红,且在2023年盈利大幅改善的情况下分红比率也有显著提升(2016/2017年分红率分别为20.12％/23.50％)。

   深耕新疆区域,积极拥抱市场变化。2023年公司新开3家购物中心(其中1家为托管)、1家超市,新开门店面积超过17万平方米;截至2023年末,公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市,受托管理1家购物中心,门店分布于乌鲁木齐市、昌吉地区、五家渠市、阜康市、奇台县、克拉玛依市、库尔勒市、阿克苏市、阿拉尔市的核心商业区。

   2023年购物中心及百货门店引进首次进疆品牌37支,调改品牌657支,全年共计开展近30档促销活动。

   各业态及经营模式下收入、毛利均呈较好恢复,主要来自1)疫后经济修复;

   2)商超供应链优化,汰换部分本地代理商或者经销商;3)经营方式由联营为主向联营、租赁、自营等多种经营方式转变。分业态,2023年百货/超市/其他业务营收分别为6.70/13.75/4.49亿元,同增45.84％/21.98％/40.04％,毛利率分别为53.33％/18.71％/71.46％,同比变动+2.06/+0.49/-2.92PCT,毛利额分别同增52％/25％/35％。分经营模式,2023年联营/自营/其他业务营收分别为4.08/16.37/4.49亿元,同增51.07％/24.33％/40.04％,毛利率分别为88.97％/15.35％/71.46％,同比变动-0.12/+0.16/-2.92PCT,毛利额分别同增51％/26％/35％。

   盈利能力显著改善。2023年综合毛利率为37.51％,同比提升1.89PCT,比2021年提升2.01PCT;销售净利率6.47％,同比扭亏为盈,比2021年提升4.29PCT;销售/管理/财务费用率分别为15.51％/7.66％/3.00％,同比-3.05/-1.37/-1.02PCT,比2021年分别-1.86/-0.27/-0.56PCT。

   盈利预测:根据iFind一致预期,2024-2026年预计公司归母净利润分别为1.82/2.06/2.28亿元,同增13％/13％/11％,EPS分别为0.39/0.44/0.49元,对应4月3日收盘价PE为16/14/13X。

   风险因素:新疆区域客流、经济发展不及预期,CPI下行,行业竞争加剧。