天德钰(688252):四季度收入创季度新高-财报点评

核心观点

   2023年收入同比增长0.88％,四季度收入创季度新高。公司2023年实现收入12.09亿元(YoY+0.88％),归母净利润1.13亿元(YoY-13.06％),扣非归母净利润1.01亿元(YoY-20.05％);毛利率由于价格竞争激烈下降7.5pct至20.01％,研发费用减少3.88％至1.44亿元,研发费率下降0.6pct至11.90％。其中4Q23营收3.83亿元(YoY+49.9％,QoQ+18.1％),归母净利润3800万元(YoY+242％,QoQ+34.7％),扣非归母净利润3064万元(YoY+208％,QoQ+9.6％),毛利率19.98％(YoY+8.2pct,QoQ+1.6pct)。

   各产品线销量均同比增长,2023年TDDI全球市占率预计超过6％。分产品线看,2023年公司移动智能终端显示驱动芯片收入9.92亿元(YoY+6.78％),占比82％,销量增长82％,毛利率下降7.97pct至18.46％;电子价签驱动芯片收入1.36亿元(YoY-36.54％),占比11％,销量增长5％,毛利率下降6.91pct至26.07％;快充协议芯片收入3987万元(YoY+5.99％),占比3％,销量增长42％,毛利率下降12.82pct至12.93％;摄像头音圈马达驱动芯片收入2783万元(YoY+120.51％),占比2％,销量增长106％,毛利率下降5.15pct至25.33％。根据CINNO的数据,公司TDDI出货量2021年在全球的市占率是2％,2022年提高到4％,预计2023年可超过6％。

   成功研发出AMOLED手机芯片,平板TDDI手写笔显示驱动芯片量产出货。公司2023年相继量产和推出手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类AMOLED手表产品,以及下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品,其中平板TDDI手写笔显示驱动芯片量产出货。同时,公司成功研发出AMOLED手机芯片,显示屏效果符合量产技术要求,为下一步客户导入奠定基础。

   四色电子价签显示驱动芯片率先量产出货。公司针对电子纸行业发展痛点,加强研发投入丰富公司电子纸模组产品系列,实现小尺寸双色、三色、四色产业化,是业界第一家四色电子价签驱动芯片量产者。公司电子价签驱动芯片全球市占率超过30％,随着四色产品率先量产出货,市占率有望逐步提升。

   投资建议:新产品逐渐放量,维持"增持"评级我们预计公司2024-2026年归母净利润1.48/1.94/2.50亿元(2024-2025年前值为1.40/1.90亿元),对应2024年4月2日股价的PE分别为41/31/24x。公司新产品逐渐放量,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期。