三峰环境(601827):设备销售业务快速增长,分红稳步提升-2023年报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。我们下调公司2024-2025、增加2026年预测净利润分别为12.59(-14％)、13.72(-16％)、14.98亿元,对应EPS分别为0.75、0.82、0.89元。给予公司2024年12倍PE,下调目标价至9.00元。

   整体经营稳健。1)2023年,公司实现收入60.27亿元,同比增长0.06％;

   归属净利润11.66亿元,同比增长2.33％。2)2023Q4单季归属净利润1.81亿元,环比下滑49％,同比下滑35％,低于市场预期,主要由于2022年同期一次性确认的归属于以前年度补贴所致。3)利润率方面,2023公司综合毛利率31.76％,净利润率20.18％,与2022年基本持平。

   运营业务稳步发展,设备销售业务快速增长。1)截至2023年末投产控股项目39,950吨/日,参股15,100吨/日;在建及筹建垃圾焚烧产能6200吨/日。2)控股项目全年垃圾处置量1,404万吨,同比增长13％,垃圾处置量稳步增长。不含供热的入厂吨发424度/吨,平均厂用电率12.28％,运营水平优异。3)三峰卡万塔在手合同总金额超过6亿元人民币,三峰科技在手合同总金额约2.5亿元,装备实力雄厚,设备订单快速开拓。

   现金流充沛,分红稳步提升。1)伴随运营规模增长,公司整体经营活动现金流量净额增长至23.72亿元。2)在建项目减少,公司资本开支下降,预计2024年将会进一步下降。3)2023年公司拟派发现金股利3.94亿元,现金分红率较上一年度略提升至34％,资本开支高峰已过,公司分红有提升空间,期待后续公司分红持续稳步提升。

   风险提示:项目进度低于预期、行业政策变化等。