西部超导(688122):超导产品与高温合金稳定增长,下游应用多点开花-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收41.59亿元,同比-1.62％;归母净利润7.52亿元,同比-30.33％;扣非归母净利润6.31亿元,同比-35.06％。

   钛材承压,超导产品与高温合金保持高景气度。分产品看,高端钛合金材料实现营收25.05亿元,同比-21.96％;超导产品实现营收9.85亿元,同比+57.94％;高温合金材料实现营收4.74亿元,同比+161.79％。报告期内,公司毛利率31.87％,同比-7.58pct,净利率18.38％,同比-7.53pct;其中,钛合金材料毛利率34.41％,同比-8.88pct,超导产品34.39％,同比+3.95pct,高温合金材料15.86％,同比+12.57pct。毛利率受销售结构变化影响,高附加值钛合金产品销售承压,但超导产品与高温合金材料盈利能力提升。

   三大核心产品产能充沛,应用领域取得多项突破。产能端,钛合金材料产量1.07万吨,同比+15.05％,在直升机、商飞商发、燃气轮机领域获得多个供货资格;超导产品产量0.17万吨,同比+69.84％,MRI仪器用产品全球份额大幅提升;高温合金产量0.23万吨,同比+95.29％,销量0.17万吨,同比+126.68％,产销量同比皆创新高,通过多个"两机"型号的产品认证。

   持续加码航空航天材料,超导产品多点开花。2023年,公司超导线材取得突破,核聚变CRAFT项目保持批量稳定供货,并在医疗、光伏、科研等领域取得多项技术进展。航空航天领域,高温合金与钛合金材料获得多项产品认证与供货资格,募投项目"航空航天用高性能金属材料产业化项目"预计于2024年底达产,主要释放高温合金与钛合金产能,将助力公司营收进一步增厚。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为9.55/12.15/14.44亿元YoY+26.9％/+27.3％/+18.9％。维持"增持"评级。

   风险提示:公司订单不及预期;项目建设不及预期;原材料价格波动风险。