联泓新科(003022):一体化布局构筑成本优势,新业务稳步推进

公司发布2023年年报,业绩同比下降48.5％,公司EVA粒子销量保持增长,未来有望受益于EVA粒子价格见底,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年公司业绩同比下降48.5％:公司发布2023年年报,全年实现营业收入67.78亿元,同比减少16.91％;归母净利润4.46亿元,同比减少48.5％;扣非净利润1.81亿元,同比减少74.4％。根据公司业绩计算,2023Q4公司实现归母净利润0.42亿元,同比减少52.8％,环比减少46.73％;扣非归母净利润0.55亿元,同比减少2.53％,环比减少1.63％。

   EVA粒子销量保持增长,盈利承压:受益于光伏行业需求快速增长,公司EVA粒子销量稳步提升。2023年,公司EVA粒子销售量达到16.02万吨,同比增长13％。受EVA粒子价格波动影响,公司2023年EVA粒子营收和盈利均呈现下滑,根据年报披露,EVA粒子全年实现收入20.24亿元,同比减少28.62％,毛利率40.95％,同比减少10.10个百分点。未来随着EVA价格的企稳回升,公司盈利有望修复。

   一体化优势增强公司EVA粒子成本优势:公司现有EVA粒子产能15万吨/年,在建产能20万吨/年,新产能计划于2025年投产。2024年1月公司9万吨/年VA装置开车成功,目前已实现连续化满负荷稳定运行,可保障公司EVA装置的VA原料稳定供应,强化公司EVA成本优势。公司在保持EVA产品竞争优势的同时,积极布局POE业务,规划建设30万吨/年POE项目,一期10万吨/年POE项目预计于2025年建成投产。

   新业务稳步推进:公司已布局UHMWPE、碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂等新能源锂电系列材料,2万吨/年UHMWPE装置已于2024年1月中交,锂电添加剂项目4000吨/年VC装置计划于2024年建成投产。生物材料方面,公司10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置均计划于2024年上半年建成投产。新产品产能的投放将进一步增强公司竞争力。

   估值

   结合目前EVA粒子价格变化趋势、公司后续产能投放计划、原材料成本优势,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.51/0.57/0.65元(原2024-2026年预测为0.78/0.79/-元),对应市盈率32.3/29.0/25.1倍;公司凭借VA自供具备成本优势,随着新业务稳步推进,有望成为平台型新材料公司,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   行业产能释放超预期;产品价格竞争超预期;下游需求低于预期;原材料与燃料动力价格波动;光伏政策风险。