芯瑞达(002983):23年营收净利双增,看好新型显示产品持续放量

事件:公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营收11.76亿元,同比增长23.25％;实现归母净利润1.66亿元,同比增长57.08％;实现扣非净利润1.46亿元,同比增长72.23％。分季度看,2023年Q4公司实现营收1.63亿元,同比下降34.69％,环比下降57.93％;实现归母净利润0.31亿元,同比增长51.30％,环比下降35.30％;实现扣非净利润0.23亿元,同比增长44.91％,环比下降51.10％。

   MiniLED技术加快渗透,全年及Q4盈利能力提升:2023年,公司扣非净利润增长的主要原因为:(1)受益于技术应用渗透加快、市场规模放大,公司MiniLED显示模组业务量利双增;(2)公司加强市场营销管理能力建设,显示终端业务客户订单接入量上升,增厚净利。2023年公司毛利率为21.83％,同比+2.02pcts;净利率为14.16％,同比+3.06pcts。2023年Q4公司毛利率为24.89％,同比+1.53pcts,环比+1.51pcts;净利率为18.88％,同比+10.66pcts,环比+6.43pcts,盈利能力明显改善。费用方面,2023年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.98％/2.97％/3.83％/-0.17％,同比变动分别为-0.21/+0.13/-0.86/+0.74pcts。

   看好新型显示市场前景,模组＆终端共驱业绩增长:据中国光学光电子行业协会预计,2023年中国新型显示产业规模将达到8559亿元。公司深耕新型显示产业多年,已有解决方案基本覆盖除手机外的中大尺寸显示应用领域,客户及其产品分布全球各地。公司通过了华为、海信、创维、小米等国内外知名厂商的审核体系,形成有长期、稳定的合作关系。公司新型显示终端产品包括基于MiniLED技术的直显产品,如小间距显示模组、各尺寸一体机、车载显示终端,以及基于传统TFT-LCD技术的商业显示器或数字电视等终端。

   2023年,公司显示模组实现营收6.63亿元,同比+12.95％;显示终端实现营收4.97亿元,同比+48.16％,其中显示终端销售量为36.57万件,同比+35.25％。随着MiniLED技术项目推进及市场渗透加速,公司在手订单及执行的向上趋势不变,公司业绩有望持续增长。

   打造车载显示第二增长极,关注新品进展:根据公司2023年报,预计到2024年,随着显示产品应用领域的进一步拓展,车载显示将成为行业重要的增长点,未来五年市场年均复合增长率将保持在10％左右。公司自2017年承担MiniLED安徽省重大科技专项即将车载显示作为战略规划之一,随着新能源汽车四化的加速发展,公司近年来也加速相关项目推进力度,体系建设速度,资源整合高度,参与投资设立了瑞龙电子。目前公司已研发有10.5、12.3单联与双联及15.6寸等车载显示屏,其中15.6寸悬浮屏的性能参数得到潜在客户的认可。公司通过参股瑞龙电子,推动公司车载显示业务快速起量、成长,有望进一步提升整体竞争实力与盈利能力。

   维持"买入"评级:2023年,得益于LED市场需求逐步回暖、MiniLED技术应用渗透加快、市场规模放大,公司业绩稳步增长。公司通过参股瑞龙电子,积极布局车载显示领域,有望打开业绩第二增长极。结合公司23年业绩,下调公司24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.23亿元、3.02亿元、3.27亿元,EPS分别为1.20元、1.63元、1.76元,PE分别为21X、16X、14X。

   风险提示:下游需求恢复不及预期、新品市场拓展风险、市场竞争风险、技术革新风险。